Sociétés cotées : croissance à deux chiffres du CA au S1 2026
Au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires global des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ressort en hausse de +10,7% en glissement annuel, à 190,8 Mds de DH. Hors sociétés minières, la progression serait plus modérée, à +5,6%, pour atteindre 178,2 Mds de DH.
Par branche d’activité, les industries affichent une croissance de +13,8% de leur chiffre d’affaires, à 123,1 Mds de DH. Cette performance est principalement portée par MANAGEM (+7.342 MDH), qui bénéficie de l’exploitation à plein régime de ses nouveaux projets ainsi que de la progression des cours des métaux précieux et de base.
TotalEnergies Marketing Maroc contribue également à cette dynamique (+2.419 MDH), dans un contexte de hausse marquée des cours du pétrole à l’international. Label Vie affiche, pour sa part, une progression de +1.466 MDH, soutenue par la montée en puissance des 141 magasins ouverts en 2025.
Cette évolution reste toutefois partiellement atténuée par la contreperformance du secteur Agroalimentaire & Boissons, selon BKGR. Celle-ci s’expliquerait notamment par le recul de Cosumar, pénalisé par un effet prix défavorable sur les activités export, ainsi que par la baisse des réalisations de Lesieur Cristal dans un contexte de marché moins porteur. Le ralentissement du secteur des BTP a également contribué, dans une moindre mesure, à limiter la progression globale.
Le PNB des financières progresse de +1,6%, à 51,2 Mds de DH. Cette amélioration est principalement portée par Attijariwafa Bank, dont le PNB augmente de +4,0% à 18,4 Mds de DH (+699 MDH), Bank of Africa, en hausse de +1,5% à 10,5 Mds de DH (+153 MDH), ainsi que Crédit du Maroc, dont le PNB s’apprécie de +7,8% à 1,9 Md de DH (+139 MDH). À l’inverse, BCP affiche un repli de -3,2% à 13,5 Mds de DH (-445 MDH), sous l’effet d’une moindre contribution des activités de marché.
Les primes émises brutes des assurances s’inscrivent en hausse de +19,3%, à 16,6 Mds de DH. Cette progression reflète notamment la bonne orientation des réalisations de Wafa Assurance (+1.680 MDH), soutenue par des opérations de collecte significatives en Épargne et par la performance des branches Entreprises et Particuliers.
Au total, 52 sociétés affichent des revenus semestriels en progression en glissement annuel, contre 15 sociétés en repli et 2 sociétés en stagnation, selon l’analyse de BKGR.
Un deuxième trimestre plus dynamique
Sur le seul deuxième trimestre, le chiffre d’affaires global progresse de +13,5% en glissement annuel, à 98,3 Mds de DH. Cette dynamique est principalement portée par les industries, dont les revenus augmentent de +16,4% à 64,8 Mds de DH, ainsi que par les financières, en hausse de +7,3% à 27,1 Mds de DH. Le secteur des assurances contribue également à cette progression, avec une croissance de +12,2% à 6,4 Mds de DH.
La bonne orientation des industries demeure essentiellement attribuable aux sociétés minières, soutenues par la montée en puissance des nouvelles capacités de production et par un environnement de prix favorable pour les métaux, souligne BKGR.
Hors sociétés minières, les revenus globaux de la cote casablancaise auraient progressé de +9,0% par rapport au deuxième trimestre 2025.
Le PNB des financières s’apprécie de +7,3% en glissement annuel, à 27,1 Mds de DH. Cette évolution est principalement tirée par la hausse de +11,2% du PNB de Banque centrale populaire à 7.747 MDH, l’amélioration de +5,0% de celui d’Attijariwafa Bank à 9.107 MDH, ainsi que la progression de +4,8% du PNB de Bank of Africa à 5.642 MDH.
Les réalisations commerciales du secteur Assurances & Courtage ressortent en hausse de +12,2% en glissement annuel, à 6,4 Mds de DH. Cette performance est portée par le bond de +35,3% du chiffre d’affaires global de Sanlam Maroc à 1.826 MDH, la progression de +16,6% de celui d’AtlantaSanad à 1.604 MDH, ainsi que la quasi-stabilité des revenus de Wafa Assurance (-0,5%) à 2.908 MDH.
En séquentiel, les revenus totaux progressent de +8,7% par rapport au premier trimestre 2026.Cette évolution reflète plusieurs tendances contrastées.
D’une part, les revenus des industries progressent de +15,0%, portés par la bonne dynamique des opérateurs miniers, un environnement de marché favorable et la reprise de l’activité dans les matériaux de construction et l’acier, après un premier trimestre pénalisé par des conditions climatiques défavorables. Les réalisations commerciales des financières augmentent également de +12,7%, bénéficiant principalement du rebond de BCP après un premier trimestre 2026 marquépar la faiblesse des activités de marché, ainsi que de la bonne orientation des réalisations de Bank of Africa.
D’autre part, les revenus du secteur Assurances & Courtage reculent de -36,5%, en lien avec la non-récurrence du renouvellement des primes intervenu en début d’année.
En termes de contribution, le secteur des Mines constitue le principal moteur de croissance des revenus au 1er semestre avec un additionnel de +7,8 Mds de DH portée principalement par MANAGEM dont le chiffre d’affaires progresse de +2,7x drivé par la montée en régime des projets BOTO et TIZERT ainsi que l’effet prix favorable pour les métaux précieux dans un contexte de forte instabilité géopolitique ;
A contrario, les contributions négatives les plus importantes proviennent de trois secteurs, à savoir l’Agroalimentaire & Boissons (-614 MDH) dont la contre-performance est principalement imputable à COSUMAR en raison d’un effet prix défavorable sur ses activités export, ainsi qu’à la baisse de performance de LESIEUR CRISTAL, dont les réalisations ont été affectées par un contexte de marché moins favorable ; l’Électricité (-291 MDH) sous l’effet du programme de maintenance de TAQA MOROCCO et le BTP (-224 MDH) dont l’activité a pâti de conditions pluviométriques défavorables ayant entraîné un retard dans l’avancement des chantiers.
Au volet bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) s’établit à 73,4 Mds de DH à fin juin 2026 en hausse de +9,3% par rapport à fin 2025. Cette évolution est principalement imputable à :
- ITISSALAT AL-MAGHRIB, dont la dette nette ressort à 18,2 Mds de DH (24,6%) reflétant le maintien d’un rythme d’investissement soutenu dans les infrastructures télécoms ;
- Le BTP, avec une dette nette de 12,9 Mds de DH (17,6%) principalement portée par SGTM dans le cadre de la mobilisation nécessaire aux chantiers, avant la montée de la production et des encaissements associés ;
- Et, les minières dont la dette représente près de 13% de l’encours global même si elle ressort en forte baisse comparativement à fin 2025 (-23,6% à 9,3 Mds de DH).
En termes d’investissements, l’enveloppe globale des sociétés cotées ressort en progression de +10% en glissement annuel à 12,5 Mds de DH au S1 2026, principalement portée par les secteurs du Transport, des Télécoms et des Mines, représentant près de 71% de l’enveloppe globale. Dans le détail :
- Le secteur du Transport constitue le premier contributeur avec 3,4 Mds de DH (soit 27,6%) tiré essentiellement par MARSA MAROC. Cet effort financier a été principalement consacré au développement des infrastructures portuaires ainsi qu’à l’acquisition des équipements destinés aux nouveaux terminaux de NADOR WEST MED ;
- MAROC TELECOM affiche des investissements de 3,4 Mds de DH (soit 27,4%) reflétant la poursuite des investissements dans les infrastructures Très Haut Débit et le déploiement accéléré de la fibre optique ;
- Enfin, les Mines enregistrent des CAPEX de près de 2 Mds de DH (soit 15,7%), tirés notamment par MANAGEM avec 1,7 Md de DH, bien qu’en baisse de -40% en glissement annuel reflétant principalement l’achèvement des travaux de construction des projets TIZERT et BOTO.
