VICENNE : une croissance supérieure à la moyenne du marché
Cette performance repose sur l’ensemble des métiers du groupe. L’activité Équipement demeure le principal moteur avec 347 MDH de revenus, en hausse de 13 %, tandis que les pôles Implantables & Réactifs et Services enregistrent respectivement des progressions de 10 % et 18 %.
La dynamique observée au deuxième trimestre témoigne notamment du redressement du pôle Équipement, porté par la profondeur du carnet de commandes et par une meilleure exécution opérationnelle. Pour les analystes, cette accélération constitue un indicateur rassurant quant à la capacité du groupe à concrétiser ses ambitions de développement dans un marché de la santé en pleine transformation.
Une rentabilité qui accompagne la croissance
L’autre enseignement marquant du semestre concerne l’amélioration des indicateurs de rentabilité.
L’EBITDA progresse de 14 % à 144 MDH tandis que le résultat net part du groupe atteint 94 millions de dirhams, en hausse également de 14 %.
Cette évolution s’explique notamment par l’amélioration de la marge brute, qui passe de 37,5 % à 39,5 %. La marge EBITDA ressort ainsi à 24,4 % contre 23,9 % un an auparavant.
Dans un contexte où de nombreuses entreprises privilégient la croissance au détriment de la profitabilité, VICENNE démontre sa capacité à faire progresser simultanément ses revenus et ses marges. Cette caractéristique constitue l’un des principaux arguments en faveur du titre puisqu’elle traduit la montée en puissance d’un modèle économique à forte valeur ajoutée.
Un bilan qui reste un avantage concurrentiel
Les investissements engagés par le groupe dans sa plateforme logistique et son nouveau siège n’ont pas remis en cause la solidité de sa situation financière. Au 30 juin 2026, la société affiche toujours une trésorerie nette positive de 211 MDH.
Cette situation est loin d’être anodine. Dans un environnement de marché où de nombreuses entreprises en croissance recourent à l’endettement pour financer leur développement, VICENNE conserve une flexibilité financière importante qui lui permet d’envisager sereinement l’expansion de ses activités et de nouvelles opportunités de croissance.
Une valeur qui se distingue parmi ses pairs
Comparée aux autres valeurs du secteur de la santé et de la distribution spécialisée, VICENNE présente plusieurs caractéristiques qui la placent dans une catégorie particulière.
D’abord, son rythme de croissance dépasse celui généralement observé chez les acteurs traditionnels du secteur pharmaceutique ou de la distribution médicale. Ensuite, son niveau de rentabilité opérationnelle apparaît supérieur à celui de nombreux distributeurs spécialisés grâce à une combinaison équilibrée entre équipements, consommables et services. Enfin, sa structure financière constitue un atout rare pour une société encore en phase d’expansion.
Ces éléments expliquent pourquoi le marché accorde au titre une prime de valorisation. VICENNE n’est plus perçue comme une valeur défensive classique, mais comme une valeur de croissance évoluant dans un secteur structurellement porteur.
Une valorisation qui suppose une exécution sans faute
C’est précisément sur ce point que l’analyse devient plus nuancée.
Les prévisions de BMCE Capital Global Research tablent sur un chiffre d’affaires annuel de 1,382 Mds de DH, un EBITDA de 325,6 MDH et un résultat net de 185,1 MDH en 2026. Ces estimations impliquent un PER de l’ordre de 18 fois les bénéfices attendus.
À ce niveau de valorisation, le marché ne rémunère plus seulement les performances réalisées. Il anticipe déjà une poursuite durable de la croissance.
Autrement dit, les bons résultats semestriels constituent désormais le minimum attendu par les investisseurs. Toute déception sur le rythme de croissance, la rentabilité ou la capacité à tenir les objectifs annuels pourrait rapidement peser sur le parcours boursier du titre.
Cette situation traduit un changement important dans la perception du marché : VICENNE n’est plus une valeur à découvrir mais une valeur à confirmer.
