Liquidité bancaire : les tensions s’accentuent sur le marché monétaire
Les tensions sur la liquidité bancaire se sont accentuées au cours de la semaine du 5 au 11 novembre, tandis que le Trésor a nettement renforcé son recours au marché obligataire, en particulier sur les maturités intermédiaires.
Le déficit moyen de liquidité bancaire s’est creusé de 8,17 % pour atteindre 149,3 Mds de DH. Dans le même temps, les avances à 7 jours de Bank Al-Maghrib ont diminué de 1,7 Md de DH, s’établissant à 51,3 Mds de DH. Les placements du Trésor ont en revanche progressé, avec un encours quotidien maximal de 12,2 Mds de DH contre 11,1 Mds de DH une semaine auparavant.
Malgré ce contexte de tension, le taux moyen pondéré est resté stable à 2,25 %, alors que le MONIA a légèrement progressé à 2,154 %, signe d’une pression persistante sur les conditions de financement à court terme.
Forte demande de financement du Trésor
Sur le marché primaire, le Trésor a réalisé une levée significative de 7,1 Mds de DH lors de sa dernière adjudication, soit plus de la moitié des 13,7 Mds de DH proposés aux investisseurs.
Les émissions ont essentiellement porté sur les maturités de 52 semaines et de 5 ans. Cette dernière a concentré l’essentiel des besoins de financement, mais au prix d’une augmentation sensible des rendements. Le taux limite à 5 ans s’est établi à 3,2851 %, en hausse de 9,4 points de base, tandis que celui de la maturité à 52 semaines a progressé de 1,5 point de base à 2,7459 %.
Cette évolution traduit une volonté du Trésor de sécuriser rapidement des ressources financières, alors même que ses tombées de novembre demeurent relativement limitées.
Évolution contrastée sur le marché secondaire
Sur le marché secondaire, les mouvements ont été plus nuancés. Les maturités courtes ont poursuivi leur remontée, avec des hausses observées sur les échéances de 13 semaines, 26 semaines, 52 semaines et 2 ans.
À l’inverse, les rendements des obligations longues ont reculé. Les taux à 10 ans ont enregistré la plus forte détente (-5,41 points de base), suivis des maturités 15 ans (-3,02 points de base) et 5 ans (-0,46 point de base).
Cette configuration témoigne d’une courbe des taux encore partagée entre les anticipations de besoins de financement à court et moyen termes et une confiance plus marquée sur les perspectives d’inflation et de politique monétaire à plus long terme.
Bank Al-Maghrib appelée à soutenir davantage le marché
Pour la période à venir, les opérateurs anticipent une intensification des injections de liquidité de la Banque centrale. Les avances à 7 jours devraient ainsi atteindre près de 56,9 Mds de DH, contre 51,3 Mds de DH actuellement.
Du côté obligataire, le marché surveillera particulièrement la stratégie du Trésor. Avec des besoins mensuels annoncés de 14 Mds de DH en novembre, l’État pourrait continuer à privilégier les maturités intermédiaires, notamment le segment 5 ans.
Si cette orientation se confirme, la remontée des taux primaires pourrait se poursuivre sur cette partie de la courbe. Les investisseurs institutionnels devraient néanmoins rester attentifs au niveau de rémunération offert avant d’accroître leur exposition, tandis que la baisse récente des rendements longs pourrait rapidement trouver ses limites.
