HPS : CFG Bank appelle à la conservation du titre avec un cours cible de 6.325 DH
Suite à l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’économie mondiale et ainsi que certains segments d’activité d’HPS, ainsi que l’annonce de l’acquisition d’une société basée à l’Île Maurice appelée « ICPS », les analystes de CFG Bank ont updaté leur modèle et ressortent avec un nouveau cours cible à 6 325 DH.
En effet, en raison de l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’économie mondiale, et par conséquent sur certains segments d’activité d’HPS, il a été décidé de revoir à la baisse les prévisions pour 2020E. « Il est important de souligner que cela ne remet en aucun cas en question le potentiel de croissance mondiale à long terme du groupe, et que cela ne change en aucun cas notre conviction sur la valeur », soulignent les analystes.
Et d’enchaîner : « En effet, HPS étant l’un des leaders mondiaux d’une industrie du paiement électronique extrêmement dynamique, le Groupe offre et continuera d’offrir des perspectives de croissance inégalées (TCAM du RNPG de 17,3% sur la période 2019-2024E), ainsi qu’une diversification géographique de ses revenus très intéressante. De ce fait, investir dans HPS équivaut à investir dans un des leaders mondiaux de l’une des industries les plus prometteuses sur les nombreuses années à venir ».
Nous pensons que 2020E ne sera uniquement qu’une brève et ponctuelle décélération dans l’impressionnante histoire de croissance du groupe qui a commencé il y a de nombreuses années. En effet, nous pensons que le groupe renouera avec un taux de croissance top-line plus normatif dès 2021E (+17,2%).
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Avec une croissance annuelle moyenne de 11,8% du nombre de transactions non-cash dans le monde sur la période 2013-2023E, le secteur du paiement électronique est extrêmement porteur et cette tendance est amenée à perdurer. Avec un nombre de cartes de crédit et de débit en constante augmentation à travers le monde (taux de croissance à deux chiffres), de nouvelles technologies favorisant les moyens de paiement non-cash ainsi que l’adoption croissante de moyens de paiements électroniques par les pays émergents, ce secteur est amené à poursuivre sa croissance sur le trend actuel. Nous pensons ainsi que ce potentiel de croissance justifie aujourd’hui pleinement les multiples de valorisation du groupe.
Opinion et Valorisation
HPS traite actuellement à des P/E 2020E et 2021E respectifs de 43,0x et 34,9x, des niveaux de valorisation qui nous semblent enfin en ligne avec le profil de croissance du groupe. Nous estimons donc que le titre est actuellement correctement valorisé et recommandons de le conserver avec un objectif de cours à 6 325 DH (vs. 6 450 DH le 16/03/2021), correspondant à un potentiel de baisse du titre de 1,9% et à des P/E induits de 42,2x et 34,2x en 2020E et 2021E respectivement. Il convient de noter que notre valorisation est basée sur la méthode DCF et que l’on ne tient plus compte d’une décote d’illiquidité de 10,0% car HPS est aujourd’hui l’une des sociétés les plus liquides de la place.
« Nous tenons à souligner que pour tenir compte du potentiel de croissance à long terme du secteur d’activité d’HPS, nous avons prolongé notre horizon de prévisions à 2035. En effet, nous souhaitons intégrer le potentiel de croissance du groupe au-delà de notre ancien horizon de projection (2027), et ainsi faire décélérer graduellement la croissance du groupe vers notre taux de croissance à l’infini de 2,5% », concluent les analystes.
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