IAM : CFG Bank recommande l’achat du titre avec un cours cible de 154 DH
La base de clients d’IAM au Maroc a diminué de 1,6% en glissement annuel en raison d’une baisse de 3,2% de la base de clients mobiles en glissement annuel.
Comme attendu, IAM a souffert d’un paysage plus concurrentiel au Maroc, en particulier sur le segment mobile. Par conséquent, la performance du Groupe est en ligne avec les prévisions pour FY-2021E.
Cependant, les analystes de CFG Bank dans une récente note soulignent qu’il suivront de près l’évolution des marges du Groupe au Maroc. En effet, la baisse des tarifs d’appels mobiles semble peser sur les performances opérationnelles de l’opérateur.
Au premier trimestre 2021, la base de clients de Maroc Telecom s’établit à 73,2 millions, en croissance de 6,8% en glissement annuel, portée par une croissance de 11,2% de la clientèle mobile internationale. En raison de frontières fermées et d’un paysage concurrentiel plus rigoureux au niveau national, la base de clients d’IAM au Maroc a diminué de 1,6% en glissement annuel en raison d’une baisse de 3,2% de la base de clients mobiles en glissement annuel.
Cette contre-performance a été partiellement compensée par une augmentation de la clientèle fixe et haut débit de respectivement 5,8% et 9,2%.
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Sur cette même période, le chiffre d’affaires consolidé recule de 4,2% (-5,0% à périmètre constant) à 8 914 MDH. En effet, alors que les revenus au Maroc sont légèrement inférieurs aux attentes, les revenus des activités à l’étranger ont surperformé les prévisions des analystes de CFG Bank.
Dans l’ensemble, et attendu pour le segment mobile au Maroc (malgré une forte hausse de l’utilisation des données), le groupe IAM a réussi à atteindre une croissance dans presque tous ses marchés et segments, principalement grâce à une forte reprise des revenus de données (le taux de croissance des revenus data n’ont pas été divulgués pour les activités marocaines, mais ils ont progressé de + 15,8% à l’international) et dans les services d’argent mobile à l’étranger (+ 21,9% sur le T1-2021).
Comme les analystes estiment que la pression concurrentielle est plus forte qu’anticipé, et qu’il pourrait y avoir un changement de paradigme dans le sens où Maroc Telecom pourrait perdre plus de parts de marché sur le segment mobile que prévu initialement, ils ont ainsi décidé de baisser l’objectif de prix à 154 DH.
En effet, ils sentent qu’il y a un changement de ton dans le discours de la Direction à ce sujet. « Comme nous nous sentons moins à l’aise face à la croissance des activités mobiles d’IAM au Maroc, et qu’il faut se concentrer davantage sur ce sujet, nous adopterons une approche plus prudente et conservatrice tout en surveillant cette situation, et avons donc reconsidéré nos prévisions et baissé légèrement notre objectif de cours de 157 DH à 154 DH », ont-ils annoncé.
Avec un cours de bourse actuel de 137 dirhams, IAM se négocie sur des multiples à terme 2021E et 2022E EV / EBITDA de 7,5x et 7,3x respectivement. « Nous pensons que ces niveaux de valorisation sont encore relativement faibles compte tenu (i) des conditions actuelles du marché avec un coût du capital très bas, et (ii) des perspectives de croissance d’IAM « . Par conséquent, les analystes recommandent aux investisseurs de l’acheter sur la base d’un cours cible de 154 DH, induisant un potentiel de hausse de 12,1%.
