Introduction en Bourse du Groupe Vicenne : voici ce que recommande BKGR
Une IPO à fort potentiel que celle de Vicenne annoncée le 19 juin après l’option du visa de l’AMMC. Le Groupe opère sur des marchés de la santé porteurs de croissance, notamment l’équipement médical, les consommables médicaux et la gestion des déchets médicaux. Présent au Sénégal et en Côte d’Ivoire, Vicenne dispose d’une base opérationnelle concrète pour adresser les marchés d’Afrique de l’Ouest.
Le Groupe entend dupliquer son modèle « one-stop- shop » dans ces zones à fort besoin d’équipement médical. Il prévoit également le déploiement d’équipes dédiées et le transfert d’expertise technique dès 2025, avec pour ambition de devenir un acteur continental.
Croissance externe ciblée pour élargir l’offre
La stratégie « Buy & Build » reste un pilier de croissance pour VICENNE, avec une enveloppe dédiée de plus de 700 MDH à 1 Md de DH issue de l’IPO. Le Groupe cible des acquisitions complémentaires à forte valeur ajoutée technologique et à potentiel synergique. Ces opérations devraient soutenir la croissance du chiffre d’affaires et accélérer l’élargissement du portefeuille produits.
Une valeur de croissance
Les actions issues de cette IPO donneront droit à dividende dès 2026 (au titre de l’année 2025), avec un DPA estimé à 6,3 DH et un dividend yield de 2,7%. Le Groupe s’engage sur un payout moyen de 50% du résultat net social entre 2025 et 2030, tout en finançant sa croissance par des moyens équilibrés (leasing et autofinancement). Ce profil hybride offre visibilité, rendement et potentiel de revalorisation.
Les analystes de BKGR recommandent de souscrire à l’introduction en Bourse du Groupe VICENNE par voie d’augmentation du capital social réservée au public entre le 30/06/2025 et le 04/07/2025, au prix proposé de 236 DH par action.
Sur la base de notre valorisation par DCF, nous estimons un cours cible de 300 DH, représentant un upside de +27%. Sur la base du cours d’introduction (236 DH), le PER post–IPO ressort à 20,7x (vs. 20,5x pour le marché) et 16,2x en 2026E (19,2x pour le Marché), reflétant un bon profil de croissance.
Un champion marocain dans la distribution des équipements de santé
Acteur intégré de la technologie médicale, VICENNE s’est imposé comme un partenaire clé du secteur hospitalier marocain. Le Groupe adresse à la fois les besoins publics et privés à travers une offre complète couvrant équipements, maintenance, consommables (implantables, réactifs de laboratoires, etc.) et services à forte technicité. Sa position de guichet unique favorise la récurrence de ses revenus et une rentabilité robuste.
Des marchés structurellement porteurs
L’introduction en Bourse intervient dans un contexte de transformation du système de santé marocain. La généralisation de l’AMO, l’essor des CHU et la montée en puissance des groupes privés soutiennent la demande en équipements et services biomédicaux. La dynamique démographique (vieillissement, allongement de l’espérance de vie) constitue un autre catalyseur de long terme.
Acteur de référence dans les technologies et services médico-hospitaliers au Maroc fondée en 2004. Le Groupe VICENNE opère dans cinq segments : les équipements lourds (radiothérapie, blocs opératoires, etc.), les consommables (implantables, réactifs de laboratoires, etc.), les services de maintenance, la gestion des déchets médicaux, ainsi qu’un pôle international présent au Sénégal et en Côte d’Ivoire.
En termes de perspectives, le Groupe devrait poursuivre sa croissance au niveau national tout en misant sur la possibilité d’expansion à l’international, notamment en Afrique subsaharienne. Cette opinion est confortée par :
- Un positionnement fort et diversifié sur des segments à forte valeur ajoutée devant accompagner la forte croissance du secteur de la santé au Maroc (hôpitaux publics et cliniques privées) ;
- Une croissance soutenue du chiffre d’affaires prévisionnel entre 2025 et 2030 (TCAM de +11,7% selon le BP pré-money proposé par la société) avec des revenus devant doubler entre 2024 et 2030 pour dépasser les 1,8 Md de DH ;
- Des partenariats solides, voir pour certains exclusifs, avec des leaders mondiaux tel qu’ELEKTA, PHILIPS MEDICAL SOLUTIONS, MINDRAY et ABBOTT.
- RISQUES DE VALORISATION
- Intensification de la concurrence sur les marchés marocains et africains pouvant entraîner une baisse des parts de marché ;
Risque de saturation du marché des cliniques/hôpitaux au Maroc
Lire également : Vicenne s’introduit en bourse
