Sociétés cotées : la performance au S1 dépasse les prévisions
Une performance solide au-delà des attentes annuelles. C’est en ces termes que BKGR qualifie ce premier semestre 2025, durant lequel les revenus agrégés des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ressortent en progression de +5,8% à 166,2 Mds de DH, toujours soutenus par le dynamisme commercial des financières qui affichent une croissance de leur PNB de 7,5% à 49,7 Mds de DH et la bonne tenue des réalisations commerciales des sociétés industrielles et de distribution qui progressent de +4,9% à 102,5 Mds de DH.
A fin juin 2025, le résultat d’exploitation global des sociétés e ressort en progression de +30,8% à 52,2 Mds de DH tiré par la performance opérationnelle exceptionnelle des Industries compte tenu de la non-récurrence des impacts du litige IAM/WANA et du bon comportement des financières. Retraité de cet élément exceptionnel, le REX global aurait tout de même augmenté de +9,4% sur la période passée sous revue.
Pour les seules industries, le résultat opérationnel progresse significativement de +80,5% à 21,1 Mds de DH pour une MOP qui passe de 12% à 20,6% à fin juin 2025.
Retraitée de l’évolution exceptionnelle de MAROC TELECOM, la performance opérationnelle des industries ressort, au terme du premier semestre 2025, en amélioration avec un REX agrégé en progression de +7,9% à 19,1 Mds de DH et une MOP ajustée en hausse à 18,6% (+0,5 pt). Au total et sur les 53 valeurs industrielles passées sous revue, 35 voient leurs marges s’améliorer profitant d’une meilleure efficience opérationnelle et d’un double effet volume et prix.
Pour leur part, les financières affichent un RBE en progression de +10,2% à 29,8 Mds de DH, porté par la progression de +7,5% du PNB redevable à la bonne tenue de l’ensemble des lignes métiers ainsi que par la bonne maîtrise des charges générales d’exploitation des Banques (+3,6%) liée à une gestion rigoureuse des coûts. Dans ce sillage, le coefficient d’exploitation poursuit son allègement à 40,1% contre 41,6% au S1 2024.
Enfin, le Résultat Technique des compagnies d’assurances et de courtage affiche une croissance à deux chiffres de +12,3% à 1,4 Md de DH, porté uniquement par les réalisations de WAFA ASSURANCE (+39%) en raison principalement d’une dynamique commerciale (+8% du CA) et d’une bonne tenue du résultat financier (+35%) dans un contexte de marchés financiers favorable. Pour leur part, SANLAM MAROC et ATLANTASANAD affichent des RT en recul de -23% et de -1% respectivement en raison d’une baisse du CA pour la filiale marocaine de la compagnie sud-africaine et d’un alourdissement de la sinistralité pour les deux assureurs.
Compte tenu de ce qui précède, la capacité bénéficiaire semestrielle de la cote casablancaise se bonifie de +48,2% à 25,3 Mds de DH tirée notamment par la non-récurrence de l’effet du litige INWI/IAM (4.055 MDH en net). Retraité des éléments liés à ce différend*, le RNPG global ressort en appréciation de +13,4% sous l’effet combiné de la progression du Bottom line des financières de +18,1% de celui des industries de +8,9%.
Compte tenu de l’effet mécanique induit par la non-récurrence de la charge non courante relative au litige opposant MAROC TELECOM à WANA CORPORATE, la capacité bénéficiaire des sociétés industrielles affiche un bond de +2,2x à 11,4 Mds de DH. Retraité des éléments liés au litige IAM/WANA, le RNPG des industries aurait progressé de +8,9%.
Pour sa part et fidèle à la trajectoire des exercices précédents, le RNPG des financières affiche, une nouvelle fois, une croissance à deux chiffres de +18,1% à 12,7 Mds de DH, tiré par le bon comportement du PNB, l’efficacité opérationnelle ainsi que la baisse du coût du risque (-10,8%, soit un taux du coût du risque de 1,2% contre 1,4% au S1 2024).
Cet allègement provient principalement d’ATTIJARIWAFA BANK (- 809 MDH) en raison de l’amélioration de la qualité du Portefeuille de crédits de la Banque et de la non-récurrence de la provision de 246 MDH constatée en 2024 relative au risque souverain sur le Gabon. Enfin et en dépit d’une forte hausse du résultat technique, la capacité bénéficiaire du secteur Assurances/Courtage limite sa hausse à +6% à 1,1 Md de DH, pénalisée par la constatation d’un résultat non technique déficitaire de – 60,3 MDH pour WAFA ASSURANCE (contre 15,8 MDH au S1 2024).
Au 1er semestre 2025, la capacité bénéficiaire de Scope 40 de BKGR (87,2% du RNPG global et 91,8% de la capitalisation boursière totale) affiche une progression de +52,6% à 22 Mds de DH, soit 54,9% des prévisions annuelles de BKGR pour l’ensemble de l’année. Ce taux reste disparate selon les Branches d’activité, mais demeure aligné aux réalisations sectorielles historiques.
