Sociétés cotées : la profitabilité atteint des niveaux records au S1 2025 (AGR)
La profitabilité du marché atteint des niveaux records, soit une marge opérationnelle proche des 26,0%. À l’origine, la soutenabilité de la tendance haussière des revenus dans un contexte désinflationniste au Maroc. Le semestre signe le grand retour des cimentiers.
Au terme du 1er semestre 2025, 73 sociétés cotées ont publié leurs réalisations financières. Ainsi, 57 sociétés cotées ont annoncé une hausse de leurs bénéfices, soit 86% de la capitalisation du marché Actions marocain, selon Attijari Global Research (AGR).
Durant ce 1er semestre, les sociétés cotées ont évolué dans un contexte globalement favorable marqué par la nette accélération de la croissance économique passant de +3,0% au S1-24 à +5,2% et la poursuite de la détente de l’inflation au Maroc à moins de 1,0% en moyenne et le maintien par Bank Al-Maghrib d’une politique monétaire accommodante qui priorise le couple « investissement/croissance ».
Néanmoins, la dépréciation du Dollar a eu un impact négatif visible sur les résultats semestriels de plusieurs sociétés exportatrices.
À l’analyse des résultats semestriels 2025 des sociétés cotées, trois messages clés sont à retenir, selon AGR.
D’abord, la profitabilité du marché atteint des niveaux records, soit une marge opérationnelle proche des 26,0%. À l’origine, la soutenabilité de la tendance haussière des revenus dans un contexte désinflationniste au Maroc. Au terme de ce 1er semestre, le résultat opérationnel de la cote croît 2,0 fois plus vite que le chiffre d’affaires, soit +14,5% contre +7,0% respectivement.
Aussi, et malgré l’effet négatif de la dépréciation du Dollar sur les résultats des sociétés exportatrices, la masse bénéficiaire récurrente affiche-t-elle une croissance en ligne avec celle du REX, soit de +14,1% à 24 Mds de DH. Néanmoins, nous croyons en une décélération de la croissance des profits à compter de 2025E en raison d’un effet de base élevé des résultats conjugué à un rythme de hausse des revenus plus modéré.
Enfin, deux secteurs attirent l’attention d’AGR. D’une part, les Banques qui demeurent le principal moteur de la croissance bénéficiaire du marché avec une contribution de +1,9 Md de DH, soit près des 2/3 de la variation des profits (+3,0 Mds de DH). D’autre part, les cimenteries qui se positionnent en tant que 2ème contributeur à la variation des bénéfices de la cote. Un constat qui confirme le démarrage d’un nouveau cycle de croissance pour ce secteur.
Par ailleurs, AGR relève 5 émetteurs dont les résultats nets sont ressortis déficitaires. Il s’agit plus précisément de HPS, SNEP, Unimer, M2M Group et Stokvis Nord Afrique.
