Alliances Développement Immobilier : BKGR recommande l’accumulation du titre

Le plan 2022-2025 adopté par Alliances Développement Immobilier compte plus de 20 projets qui devraient générer un CA dépassant les 8 Mds de DH et un RNPG cumulé de plus de 1 Md de DH pour le Groupe.

Au terme de l’année 2023, Alliances Développement Immobilier affiche des préventes en progression de +10% à 4 061 unités, portant ainsi le carnet de commandes à 7 419 unités pour une VIT sécurisée de l’ordre de 3,1 Mds de DH. Sur le seul T4, les préventes s’apprécient de +12% en y-o-y à 1054 unités. En termes de production, le nombre d’unités s’élève à 5 582 unités vs. 5 224 unités au 31/12/2022.

Publicité

Dans ce sillage, le CA consolidé d’ADI ressort en augmentation de +26% à 2 017 DH (soit 112% de nos prévisions annuelles 2023). Sur le seul T4, les revenus du promoteur se hissent de +37% à 513 MDH tandis qu’en séquentiel, ils s’apprécient de +2%. Selon le Management, l’activité 2023 du Groupe a été portée par les livraisons de lotissements de terrains qui drainent 70% du CA (vs. 90% à fin 2022), principalement (i) le projet HALLALA sur 140 ha situé à Kénitra, (ii) le projet RIAD MARRAKECH de 200 ha à Marrakech et (iii) le projet de Beni Mellal sur 350 ha au moment où la promotion immobilière ne génère que 30% (vs. 10% à fin 2022). Dans ce sillage, le groupe vise à terme une répartition équilibrée à 50% pour chacun des segments.

Au volet des indicateurs bilanciels, l’endettement net du Groupe poursuit son allègement et baisse de -19% à 1 713 MDH.

Enfin, Il convient de noter qu’aucune variation du périmètre de consolidation de l’opérateur ne s’est produite durant ce 4ème trimestre et que la réserve foncière développable peut permettre d’assurer une activité sur les 6 prochaines années.

Sur le seul T4 2023, le CA consolidé du Groupe immobilier marocain s’établit à 513 MDH, en légère progression de +2% d’un trimestre à l’autre et en progression de +38% comparativement au T4 2022.

En termes de préventes, le rythme de progression affiche une légère décélération sur le dernier trimestre de l’année avec une hausse limitée de +12% à 1 054 unités en y-o-y comparativement au dynamisme affiché au T1 2023 (+35% à 996 unités) et au T3 2023 (+16% à 1 178 unités).

Les chiffre d’affaires de 2016 et 2017 restent marqués par une prépondérance des dations tandis qu’à partir de 2020, la majorité des revenus provient d’une génération de cashs liée à l’activité opérationnelle.

Suite à une période prolongée de stagnation pour l’ensemble de l’activité, une reprise du secteur immobilier serait attendue à partir de 2024-2025, tirée principalement par l’opérationnalisation des aides au logement octroyées aux acquéreurs et le développement escompté d’une nouvelle offre notamment pour le Moyen Standing.

Dans ce sillage, ADI devrait tirer profit de ces mesures gouvernementales ciblant, dès la première année, 114.000 logements dont 58.000 dédiés à la classe moyenne. Rappelons que les aides fixées par le programme s’établissent à  100 000 DH pour les logements dont le prix de vente est inférieur ou égal à 300 000 DH TTC et 70 000 DH pour les unités dont le prix oscille entre 300 000 DH et  700 000 DH TTC.

Partant, et suite à son lancement en date du 02/01/2024, un engouement significatif a d’ores et déjà été constaté auprès des citoyens avec un total de 51 900 demandes d’inscription enregistrées à fin février sur la plateforme numérique dédiée « Daam Sakane ».
Par catégorie et selon le porte-parole du Gouvernement, 75% des demandes portent sur les logements dont le prix de vente est inférieur à 300.000 DH tandis que 25% concernent l’acquisition d’un logement entre 300 000 DH et 700 000 DH.

Un acteur doté d’une forte capacité d’adaptation

Face à un secteur immobilier en pleine mutation, le Groupe marocain a opté pour un revirement stratégique avec le lancement d’un nouveau plan de développement sur la période 2022-2025. Basé sur un foncier sécurisé et des terrains déjà aménagés par le promoteur, celui-ci est axé autour de :

•  Un positionnement davantage prononcé sur le lotissement pour alterner sur des cycles courts et des cycles longs ;
•  Une expansion au-delà de l’axe Casablanca-Rabat afin de cibler davantage des villes moyennes en plein développement où la demande est encore présente, telles que Tanger, Beni Mellal, Sidi Allal El Bahraoui, Fnideq, Mdiq, etc ;

•  Et, un renforcement de son activité africaine en Côte d’ivoire et au Cameroun où le Groupe a déjà livré 8 hôpitaux accompagnés de logements sociaux. En ce qui concerne le projet de construction de la tour d’entente à Abidjan, le revenu total prévu avoisine les 600 MDH.

Selon le Management, ces choix stratégiques, mis en œuvre à mi-chemin, devraient permettre au promoteur de surmonter les difficultés relatives aux ventes des biens tout en disposant de ressources financières suffisantes pour honorer ses engagements et financer les projets du prochain cycle de développement.

Notons que ce plan 2022-2025 compte plus de 20 projets qui devrait générer un CA dépassant les 8 Mds de DH et un RNPG cumulé de plus de 1 Md de DH pour le Groupe.

A compter de l’année 2024 et selon le Management, le Groupe devrait reprendre sa dynamique dans le segment Haut Standing avec (i) le lancement prévu d’un nouveau projet à Marrakech, établi sur un site aménagé par le promoteur lui-même et (ii) la poursuite du développement du projet AL MAADEN, « Médina 2 », composé de 100 villas portées par « ALLIANCES CREATIONS ».

En matière d’endettement et hors des dettes additionnelles pour financer d’éventuels nouveaux projets, le Groupe devrait poursuivre sa cure avec des remboursements de  300 MDH annuellement. Partant et pour 2024E, les analystes de BKGR escomptent :

• Une augmentation de près de +13,8% du CA consolidé à 2 296 MDH profitant d’un mix produit favorable consécutivement aux livraisons de projets développés dans le cadre de la stratégie 2022-2025 ;
• Un REX en progression de +19,9% à  492 MDH, amenant la marge opérationnelle à 21,4% (vs. 20,3% à fin 2023) ;
• Et, un RNPG en hausse de +7,3% à 256 MDH attribuable principalement à une bonne dynamique commerciale.
  Dès 2025E, BKGR table sur amélioration notable des différents agrégats financiers qui devraient profiter de la concrétisation en termes de revenus du déploiement du plan d’aides au logement et des différents programmes engagés avec :

• Une appréciation de +14,2% des revenus consolidés à 2 622 MDH;
• Un REX en bond de +31,4% à 647, établissant la MOP à 24,7%, redevable principalement à la croissance de la contribution de la promotion immobilière au CA comparativement au lotissement de terrains ;
• Et, une capacité bénéficiaire en amélioration de +26,1% à 323 MDH.
  Concernant la distribution de dividende, ils escomptent le maintien d’une politique de dividende stable en 2024 avec un DPA prévisionnel de  3 DH (idem qu’en 2023), et  4 DH /action en 2025.

Compte tenu de ces éléments, les analystes recommandent d’Accumuler le titre dans les portefeuilles avec un cours cible de 287 DH.