Marché obligataire : tension sur les taux malgré l’allégement du déficit de liquidité
Au cours de la semaine clôturée le 24 septembre 2026, le marché obligataire marocain a évolué dans un contexte marqué par une amélioration de la situation de liquidité bancaire, sans pour autant entraîner une détente des taux souverains.
Les dernières données publiées dans le BKGR Fixed Income Weekly révèlent une poursuite de la prudence des investisseurs institutionnels et une orientation haussière des rendements sur le marché secondaire.
D’après les analyses de BMCE Capital Global Research, le déficit moyen de liquidité bancaire s’est allégé de 4,71 % sur la période du 16 au 23 septembre 2026 pour s’établir à 133,8 Mds de DH, tandis que les avances à 7 jours de Bank Al-Maghrib ont reculé à 54,2 Mds de DH.
Dans le même temps, le taux moyen pondéré interbancaire (TMP) est demeuré stable à 2,25 %, alors que le taux MONIA s’est légèrement replié à 2,172 %.
Malgré cette amélioration relative des conditions de financement bancaire, le marché primaire des Bons du Trésor a enregistré une faible participation. Lors de l’adjudication récente, le Trésor n’a levé que 850 MDH soit à peine 16 % du montant proposé de 5,28 Mds de DH.
Cette levée s’est concentrée exclusivement sur la maturité de 52 semaines, avec un taux limite de 2,3495 %, en hausse de 1,4 point de base par rapport aux niveaux précédents. Cette faible couverture traduit l’attentisme persistant des investisseurs institutionnels face aux perspectives de marché.
Sur le marché secondaire, la tendance a été clairement orientée à la hausse. Les rendements des maturités longues ont enregistré les progressions les plus significatives, notamment les titres à 30 ans (+15,51 points de base) et à 20 ans (+12,41 points de base).
Les maturités courtes n’ont pas été épargnées, avec une hausse de 8,60 points de base sur le 52 semaines et de 8,53 points de base sur le 2 ans.
Seule la maturité à 5 ans a connu un léger recul de 3,24 points de base. Cette évolution reflète un repositionnement prudent des investisseurs dans un environnement caractérisé par des anticipations de taux encore élevées.
Parallèlement, le marché de la dette privée est resté modérément actif. Plusieurs émissions ont été enregistrées, notamment un certificat de dépôt de la BMCI sur 12 mois au taux de 2,35 %, ainsi que deux émissions de bons de sociétés de financement : Maghrebail sur quatre ans à 3,13 % et la Société d’Équipement Domestique et Ménager sur quatre ans à 3,51 %. Une émission obligataire du FPCT FT Consoper a également été réalisée sur neuf mois à un taux facial de 2,32 %.
Pour la période à venir, Bank Al-Maghrib devrait accroître le volume de ses avances à 7 jours à 63,7 Mds de DH contre 54,1 Mds de DH précédemment afin d’accompagner les besoins de liquidité du système bancaire.
Toutefois, selon les prévisions de BMCE Capital Global Research, l’évolution des taux obligataires continuera d’être déterminée principalement par les fondamentaux du marché, la faible demande observée lors des adjudications récentes et l’approche des importantes échéances prévues en octobre.
Dans ces conditions, la pression haussière sur les rendements pourrait se maintenir à court terme, particulièrement sur les segments court et moyen terme de la courbe souveraine.
En définitive, l’amélioration des conditions de liquidité bancaire ne semble pas suffisante pour inverser la tendance actuelle du marché obligataire. La prudence des investisseurs, conjuguée aux besoins de financement du Trésor et aux ajustements de fin de trimestre, continue de soutenir une dynamique haussière des taux, laissant présager un marché toujours sous tension dans les prochaines semaines.
