Jusqu’à présent, les échanges ont été dominés par l’incertitude liée aux menaces de tarifs douaniers du nouveau président américain Donald Trump. Mais la question du « fera-t-il, ne fera-t-il pas » semble devoir être reléguée au second plan alors qu’un certain nombre de mesures clés sur le marché du travail commencent à être prises en compte avant la publication des chiffres de l’emploi de vendredi.
Le rapport sur l’emploi de décembre devrait indiquer que 150 000 travailleurs ont été ajoutés aux effectifs des entreprises non agricoles, contre 227 000 en novembre, ce qui porterait le nombre total d’emplois créés en 2024 à 2,34 millions. Si l’on exclut l’année 2020, au cours de laquelle la pandémie a paralysé l’économie mondiale pendant des mois, il s’agirait du chiffre le plus bas depuis 2019 (1,988 million). Mais ce chiffre correspond à peu près à la moyenne annuelle de création d’emplois avant la dynamique anormale de 2020. L’exceptionnalisme américain est bien vivant, semble-t-il.
Pour le meilleur ou pour le pire, les investisseurs disposent de nombreux points de données liés à l’emploi à examiner avant le puissant rapport NFP de vendredi, à commencer aujourd’hui par le rapport JOLTS sur les ouvertures de postes et l’enquête non manufacturière de l’Institute for Supply Management (ISM) – dont la composante emploi fera probablement l’objet d’un examen particulièrement attentif.
Le rapport JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) du département du travail devrait montrer que les ouvertures d’emploi – une mesure de la demande de travailleurs – sont restées à peu près inchangées à 7,7 millions en novembre, contre 7,74 millions en octobre. Le rapport d’octobre indiquait que le ratio entre les offres d’emploi et les chômeurs était de 1,11, ce qui indique que le marché de l’emploi est équilibré, ce qui correspond bien au mandat de la Réserve fédérale, qui est d’assurer le plein emploi. Jusqu’à présent, tout va bien.
Le « mais » ici est la volatilité de l’enquête elle-même, qui est souvent sujette à des révisions assez importantes, et le fait qu’elle porte sur le mois précédant le rapport NFP à venir, ce qui la rend un peu rétrospective. Mais les investisseurs réagiront sans aucun doute à cette enquête, compte tenu de la sensibilité accrue des marchés aux attentes concernant les taux d’intérêt américains.
Dans la foulée de l’enquête JOLTS, l’enquête ISM non manufacturière de décembre rend compte de l’activité du gigantesque secteur des services aux États-Unis. Le chiffre principal de novembre s’est établi à 52,1, au-dessus du seuil de 50 qui sépare la croissance de la contraction. Sur une base saisonnière, au cours des dix dernières années, le mois de décembre a eu tendance à être l’un des mois les plus faibles de l’année pour l’emploi, le sous-indice s’établissant en moyenne à 51,3. En novembre, le sous-indice de l’emploi s’est établi à 51,5, après avoir atteint le mois précédent un sommet de 13 mois (53).
Une lecture séparée de l’activité commerciale globale, y compris le secteur manufacturier, montre que les États-Unis ont été la seule grande économie à afficher une croissance en novembre et, depuis lors, peu d’éléments dans les données suggèrent que cela a pu changer le mois dernier.
Le marché des contrats à terme montre que les opérateurs sont quasiment certains que la Fed ne réduira pas ses taux d’intérêt avant le mois de juin. Les chiffres de la masse salariale non agricole pourraient être le seul élément d’information susceptible de faire bouger l’aiguille à ce sujet. Mais comme cette attente repose en grande partie sur la capacité de l’économie américaine à créer des emplois à un rythme décent, tout ce qui pourrait suggérer le contraire dans la période précédant la publication du chiffre de vendredi pourrait provoquer une secousse malvenue.