Sociétés cotées : les revenus agrégés en progression de 4,3 % au S1 2024
Moins dynamique, le résultat opération des sociétés cotées ressort en quasi-stagnation (-0,2%) à 39,2 Mds de DH sous l’effet de la dégradation notable du résultat d’exploitation des industries qui recule de -28,3 % à 10,8 Mds de DH, suite au provisionnement d’un montant de 6 Mds de DH en brute au S1 par Maroc Telecom relatif au litige l’opposant à Wana Corporate, partiellement compensé par la forte progression du RBE des financières qui se bonifie de + 18,5% à 27,2 Mds de DH.
Un excellent cri de capacité bénéficiaire récurrente au S1, c’est ainsi que BKGR qualifie les réalisations des sociétés cotées au 30 juin 2024. En chiffre, au 1e semestre 2024, le CA global de la cote casablancaise progresse de 4,3% à 15,13 Mds de DH profitant principalement de la poursuite du dynamisme du PNB des financières.
Fait marquant est qu’en dépit d’une provision importante de 6 Mds de DH (en brut) constatée par IAM (Maroc Telecom) dans le cadre de son différend avec Inwi, le résultat opérationnel des sociétés cotées ressort en quasi-stagnation (-0,2%) à 39,2 Mds de DH, induisant une capacité bénéficiaire totale de 16,9 Mds de DH en repli de 2,6%.
Retraité de cet élément exceptionnel, le RNPG global affiche une progression remarquable de 20,9% à 20,9 Mds de DH.
Plus en détails, sur les 51 sociétés industrielles ayant communiqué leurs réalisations, 30 affichent des revenus en hausse profitant principalement d’un effet volume et/ ou périmètre.
A noter que bien qu’en stagnation sur l’ensemble du 1e semestre (+0,6%), les revenus des valeurs industrielles progressent de 4,2% sur le seul T2 absorbant ainsi la contre-performance commerciale enregistrée au 1e trimestre (-3%).
Pour les seules industries et intégrant la provision d’IAM relative au litige avec WANA, le résultat opérationnel recule de 28,3% à 10,8 Mds de DH pou une MOP en baisse de 4,6 pts à 11,4% à fin juin.
Retraitée de cette dernière, la performance opérationnelle de la place casablancaise industrielle ressort en amélioration avec un REX agrégé en progression de 11,6% à 16,8 Mds de DH et une MOP ajustée en hausse de 1,7 pts à 17,8%.
Selon BKGR, cette évolution intègre principalement le bond de 3,5 x à 606 MDH du REX de Totalenergies mARKETING maroc profitant notamment de la baisse significative des cours de pétrole et d’effets de stocks moins importants qu’au S1 2023. Mais aussi de la forte progression de 116% à 319,4 MDH du résultat opératoire d’Addoha qui profite d’un coté, de la confirmation de la redynamisation de son activité, induisant pour le promoteur un effet volume favorable et vraisemblablement une meilleure marge de négociation auprès des prestataires et fournisseurs, et de l’autre coté de la hausse des reprises des provisions. Et enfin, de la poursuite de la dynamique commerciale du secteur des BTP, illustré par les excellentes réalisation opérationnelles de TGCC (+92% à 409 MDH) et de Jet Contractors (+3,3x à 197 MDH).
Au total, et sur les 51 valeurs industrielles passées en revue, 33 d’entre elles voient leurs marges s’améliorer profitant de l’évolution favorable des matières premières et/ou d’une meilleure efficience opérationnelle.
Pour leur part, les financières affichent un RBE en forte progression de +18,5% à MAD 27,2 Md, porté notamment par la bonne tenue du PNB des Banques cotées s’expliquant principalement par le bond de +62,9% du résultat sur opérations de marché, ayant permis de couvrir l’augmentation maîtrisée des charges générales d’exploitation (+5,7%). Dans ce sillage, le coefficient d’exploitation s’améliore à 41,6% (contre 44,5% au S1 2023).
Enfin, te Résultat Technique des compagnies d’assurances et de courtage recule de -4% à MAD 1,2 Md, en raison principalement de la mauvaise tenue de celui de WAFA ASSURANCE (-16,3%) suite à l’alourdissement de +15,8% de ses charges de sinistres lié vraisemblablement à une politique de provisionnement davantage prudente. Pour sa part, le résultat financier des assureurs cotés s’améliore de +11% grâce à un contexte de marchés financiers favorable.
Le RNPG global en légère baisse
Compte tenu de ce qui précède, le RNPG semestriel global ressort en légère baisse de 2,6% à 16,9 Mds de DH, la bonne tenue du résultat opérationnel des financières ayant permis de compenser la provision de 6 Mds de DH (4,1 Mds de DH en net) relative au litige opposant Maroc Telecom à inwi.
Compte tenu de la provision complémentaire relative au litige opposant MAROC TELECOM à WANA CORPORATE, la capacité bénéficiaire des sociétés industrielles recule de -35,4% à 5 Mds de DH.
Retraité de cet élément exceptionnel, le RNPG des industries se serait apprécié de +17,0% à 9,1 Mds de DH tiré principalement par :
• TOTALENERGIES MARKETING, avec un RNPG en hausse de +4,2% à 406 MDH porté par la forte amélioration des marges de +5 pts à 7,1% consécutivement au recul des cours du pétrole ;
• MARSA MAROC, qui affiche une capacité bénéficiaire en progression remarquable de +45% à 626 MDH sous l’effet combiné d’une activité commerciale et opérationnelle bien orientées ;
• TGCC qui enregistre un RNPG en appréciation de +2,1% à 259 MDH compte tenu de l’augmentation significative du niveau de production, la montée en puissance des filiales du Groupe et l’amélioration de leur profitabilité et la poursuite de la maîtrise des coûts ;
• Et, ADDOHA dont le Bottom line ressort en bond de +95% à 186 MDH soutenu par la hausse du CA de +20% à 1,7 Md de DH conjuguée à l’amélioration de la marge d’exploitation.
Face à une charge de risque qui augmente de +10%, le taux du coût du risque s’établit à 1,4% contre 1,3% au S1 2023 en raison de l’adoption par les Banques d’une politique de provisionnement prudente et proactive, tenant compte des conditions économiques de certains pays de présence, dans ces conditions, le RNPG des financières affiche une croissance à deux chiffres de +26,1% à 10,8 Mds de DH pour un ROE des Banques cotées de 14,7% (contre 13,1% au S1 2023).
Enfin, la capacité bénéficiaire du secteur Assurances/Courtage s’apprécie de +5,7% à 1,1 Md de DH grâce notamment à la constatation d’un résultat non-technique positif de 13,6 MDH (contre -41,8 MDH au S1 2023). Pour sa part, le ROE des assureurs cotés gagne +0,4 pt à 14,1%.
Selon l’analyse du breakdown de l’évolution de la capacité bénéficiaire au 1e semestre 2024, 63% de la contribution positive découle de la bonne performance commerciale et opérationnelle des Banques ayant permis de compenser la hausse du coût du risque.
Le reliquat provenant de plusieurs secteurs d’activité, notamment la distribution pétrolière, le transport, le BTP ou encore l’agro-alimentaire, qui profitent principalement d’une baisse du coût des intrants dans un contexte de détente des prix et/ou d’une meilleure efficience opérationnelle. A contrario, la principale contribution négative à la capacité bénéficiaire est imputable quasi-intégralement à un seul secteur, à savoir, les Télécoms, suite au provisionnement par IAM d’un montant important afin de couvrir les dommage et intérêts à verser dans le cadre de l’affaire INWI. Enfin et sur les 49 sociétés industrielles ayant communiqué leurs résultats, près de 33 affichent un RNPG en progression comparativement au 1e semestre 2023.
Un taux de réalisation contrasté par branche d’activité
Au ler semestre 2024, la capacité bénéficiaire du Scope 40 de BKGR (soit 84% du RNPG globale et 89,9% de la capitalisation boursière totale) affiche une baisse de -7,3% à 14,2 Mds de DH (+19,2% à 18,3 Mds de DH en retraité) et représente 49,5% des prévisions annuelles de BKGR pour l’ensemble de l’année (vs. une moyenne de 52% sur un historique de 5 ans). Néanmoins, ce taux est très disparate selon les Branches d’activité avec :
• Un taux de 35,3% seulement pour les industries, imputable principalement au montant de 6,0 Mds de DH (4,1 Mds de DH en net) d’IAM provisionné intégralement au ler semestre. BKGR note que retraité d’IAM, le taux de réalisation des sociétés industrielles ressortirait à 57% ;
• Un taux de réalisation de 56% pour les Assurances, parfaitement en ligne avec la moyenne historique ;
• Et, un RNPG réalisé par les Banques dépassant les prévisions de BKGR tout particulièrement pour BCP, en raison principalement d’une meilleure tenue de son PNB combinée à une gestion plus efficace de ses charges générales d’exploitation.
