Les revenus des sociétés cotées progressent de 7,3 % au T1 2026, portés par l’industrie et les assurances
Les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ont enregistré un chiffre d’affaires global de 87,7 milliards de dirhams au premier trimestre 2026, en hausse de 7,3 % par rapport à la même période de 2025, selon les données publiées par BMCE Capital Global Research.
Cette progression intervient malgré un recul séquentiel de 6,5 % par rapport au quatrième trimestre 2025, confirmant néanmoins la bonne dynamique des entreprises cotées en début d’année.
Dans le détail
Les industries affichent une progression de 10,4 % de leur chiffre d’affaires, principalement portée par le secteur des mines, grâce à l’exploitation à plein régime des nouveaux projets et à la hausse des cours des métaux précieux et des métaux de base.
Le produit net bancaire (PNB) du secteur financier recule de 4,1 % à 24,1 milliards de dirhams. Cette baisse s’explique par une base de comparaison particulièrement élevée sur les activités de marché, qui avaient bénéficié au premier trimestre 2025 d’un contexte de taux favorable à la suite de l’assouplissement monétaire intervenu l’année précédente. Les revenus des activités de marché ont ainsi fortement diminué d’une année à l’autre. Cette pression devrait toutefois s’atténuer progressivement au cours de l’exercice, les revenus récurrents demeurant bien orientés, avec une marge d’intérêt et une marge sur commissions en progression de près de 8 %.
Les primes émises brutes du secteur Assurance & Courtage enregistrent une forte hausse de 24,3 %, portée principalement par la performance de l’activité Vie de Wafa Assurance, dont les primes progressent de 111 %. Cette évolution s’explique notamment par une collecte exceptionnelle sur les produits d’épargne et par la bonne dynamique des activités de prévoyance.
Par ailleurs, 43 sociétés affichent une progression de leurs revenus trimestriels par rapport au premier trimestre 2025, contre 22 sociétés en recul.
Hors valeurs minières, la croissance du chiffre d’affaires agrégé se limite à 2,9 %, pour atteindre 81,2 milliards de dirhams, ce qui illustre le rôle déterminant du secteur minier dans la performance globale de la cote.
En comparaison avec le quatrième trimestre 2025, le chiffre d’affaires global recule de 6,5 %. Cette baisse s’explique principalement par la saisonnalité des activités industrielles, dont les revenus sont traditionnellement plus élevés au dernier trimestre de l’année, entraînant un recul de 14,7 % d’un trimestre à l’autre.
Le secteur financier contribue également à cette évolution, avec une baisse de 2 % du PNB, pénalisé par le recul des résultats des opérations de marché dans un contexte de taux moins favorable.
Cette contraction a toutefois été partiellement compensée par la forte progression des revenus du secteur Assurance & Courtage (+55,9 % en séquentiel), soutenue par la saisonnalité liée au renouvellement des contrats et à l’encaissement des primes en début d’année. Le léger décalage constaté au niveau des industries s’explique par un déploiement de l’activité décalé au S2 en raison de la survenance du Ramadan et de l’Aid sur le T1 ainsi que de la forte pluviométrie ayant affecté les activités du secteur des matériaux de construction.
CONTRIBUTION SECTORIELLE AUX REVENUS TRIMESTRIELS
En termes de contribution, le secteur des Mines constitue le principal moteur de croissance des revenus au T1 2026 avec une participation de MAD 3,7 Md portée principalement par MANAGEM dont le chiffre d’affaires progresse de +2,5x, profitant de la montée en régime des projets BOTO et TIZERT ainsi que d’un environnement de prix favorable sur les métaux précieux.
A contrario, le secteur bancaire vient atténuer la croissance avec une contribution négative de près de MAD -1 Md imputable essentiellement au mauvais comportement du résultat sur opérations de marché au T1 2026. Le secteur agroalimentaire ressort également en retrait, pénalisé par la baisse des revenus de COSUMAR dans un contexte marqué par la faiblesse de la campagne sucrière.
Dette nette
Au volet bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) s’établit à 72,9 Mds de DH à fin mars 2026, en hausse de +4,5% par rapport à fin 2025. Cette évolution est principalement imputable à :
- ITISSALAT AL-MAGHRIB, dont la dette nette ressort à 18,8 Mds de DH (+6,6% par rapport à fin 2025, soit une part de 26%) reflétant la poursuite d’une politique d’investissement soutenue dans les infrastructures télécoms ainsi qu’un retour à une distribution de dividendes élevée ;
- Les minières, avec une dette nette de 11,6 Mds de DH (-5% par rapport à fin 2025, soit une part de 16%) principalement au passif de MANAGEM dans le cadre du financement de ses projets de développement miniers et énergétiques.
En termes d’investissements, l’enveloppe globale des sociétés cotées ressort en progression en hausse de +29,1% en glissement annuel à 6,0 Mds de DH au T1 2026, principalement injectée dans les secteurs du Transport, des Télécoms et des Mines, représentant près de 80% de l’enveloppe globale.
Dans le détail :
Le secteur du Transport constitue le premier contributeur avec 2,5 Mds de DH (+2,8x par rapport au T1 2025, soit une part 40%), du fait essentiellement de MARSA MAROC qui poursuit ses efforts d’investissement liés à l’extension des capacités portuaires et à la préparation de l’entrée en service de nouvelles infrastructures logistiques relatives à NADOR WEST MED ;
MAROC TELECOM affiche des investissements de 1,3 Md de DH (+18,9% par rapport au T1 2025, soit une part de 22%) dans le sillage du renforcement de ses infrastructures réseau et l’amélioration de la qualité de service sur l’ensemble de ses marchés ;
Pour leur part, les Mines enregistrent des CAPEX de près de 964 MDH (-38,3%, soit une part de 16%), suite principalement à la poursuite par MANAGEM du développement de ses projets structurants, notamment le projet de Sulfate de Cobalt et la première phase du projet gazier de TENDRARA ainsi que par la poursuite des travaux d’expansion des capacités de production.
