HPS : le marché valorise correctement l’action (CFG Bank)
Les analystes de CFG Bank estiment que les multiples de valorisation actuels sont en ligne avec la valeur intrinsèque de l’entreprise et son potentiel de croissance.
Impacté par les vastes répercussions de la pandémie COVID-19 sur l’économie mondiale et donc sur certains segments d’activité de HPS, le groupe a enregistré une croissance à un chiffre (contre un taux de croissance moyen de 18,4% sur les 6 dernières années). Cependant, les analystes de CFG Bank estiment : « même dans un environnement difficile, les efforts stratégiques déployés par le Groupe pour augmenter ses flux de revenus récurrents continuent de porter leurs fruits, puisqu’ils ont bondi de 12,3% en glissement annuel (57,4% du chiffre d’affaires total contre 52,9% du chiffre d’affaires consolidé sur S1-2019) ». A ce titre, le chiffre d’affaires opérationnel s’établit à 362 MDH (vs 350 MDH sur le S1-2019), soit un taux de réalisation de 46,2% (CFG 2020E: 782 MDH).
« Alors que nous prévoyons une croissance du chiffre d’affaires de 8,7% pour FY-2020E (contre + 3,4% sur le S1-2020), nous sommes convaincus que le groupe pourra atteindre et éventuellement dépasser nos attentes pour FY-2020E », explique-t-on auprès de CFG Bank. En effet, la levée du confinement, la réouverture progressive des frontières des pays, ainsi que, l’assouplissement général des mesures restrictives au S2 permettront au groupe de rattraper partiellement le temps perdu.
Au cours du premier semestre de cette année, HPS a fait preuve d’une forte résilience. En effet, il ressort que l’un des principaux points à retenir de la performance du groupe sur le S1-2020, est sa capacité à maintenir sa tendance positive malgré une pandémie qui a conduit à des répercussions sans précédent sur l’économie mondiale (fermeture des frontières, la moitié de la population mondiale en confinement… ). En effet, le cœur de métier du groupe (à savoir HPS Solutions et HPS Processing) a progressé de 2,2% sur le S1-2020, grâce à la forte montée en puissance de ses activités Processing (l’avenir de cette industrie). Seulement, HPS Services a enregistré une performance négative, avec une baisse de 5,9% en glissement annuel en raison du confinement de la population en Europe qui a empêché les équipes de HPS de contacter le siège de leurs clients et donc d’entraver leur capacité à faire leur travail et par conséquent à reconnaître les revenus.
Cependant, le groupe a annoncé qu’il travaillait avec de nombreux acteurs stratégiques et qu’il espérait signer de nouveaux contrats au cours du S2-2020.
Vue d’ensemble des performances de HPS Processing (11,4% du chiffre d’affaires sur le S1-2020)
Les revenus des activités de transformation progressent de 17,0%, malgré un ralentissement temporaire au deuxième trimestre de l’activité de commutation en raison du confinement. Cependant, le point fort de cette business unit est ailleurs pour nous alors que le groupe continue d’annoncer de nouveaux contrats, comme le nouveau contrat en Europe. De plus, le groupe a annoncé que le contrat avec Mansa Bank en Côte d’Ivoire a été mis en œuvre et a commencé à générer des revenus.
Cela renforce l’opinion de CFG Bank que la croissance potentielle de cette business unit est énorme et que HPS a raison de faire avancer ce nouveau business model (vendant sa solution en mode traitement / cloud) qui en plus génère des marges opérationnelles plus élevées.
Opinion et évaluation ?
HPS se négocie actuellement sur des multiples P / E à terme 2020E et 2021E de 30,1x et 23,5x respectivement. Les analystes pensent que ces multiples de valorisation sont en ligne avec la valeur intrinsèque de l’entreprise et son potentiel de croissance. D’après eux, le marché valorise actuellement correctement cette action et recommande donc aux investisseurs de la conserver avec un objectif de cours de 5 224 DH (vs 4 720 DH au 21/09/2020), induisant un potentiel de hausse de 10,7% et des multiples P / E implicites 2020E et 2021E de 33,3x et 26,0x respectivement.
