Attijariwafa Bank : BKGR recommande l’accumulation du titre
En procédant à l’analyse des indicateurs de AttijariWafa Bank, BKGR recommande l’accumulation du titre.
« Leader au Maroc avec une PDM de près de 25% en termes de collecte et distribution, AWB fait preuve d’une résilience continue face aux différents défis du secteur bancaire », commentent les analystes de BKGR et ce grâce à :
Sa solidité financière soutenue par des niveaux plutôt confortables en termes de ratios réglementaires (ratio de solvabilité consolidé de 12,7% et Tier 1 de 11,1% en 2022), permettant à la Banque de dynamiser son activité commerciale et d’absorber les impacts des différents changements réglementaires et comptables pouvant affecter le secteur bancaire ;
Une maîtrise parfaite de ses coûts lui permettant d’afficher un coefficient d’exploitation des plus compétitifs à 44,5% ;
Une bonne politique de gestion des risques se traduisant par un matelas de provisions conséquent (une PRG de 2,9 Mds de DH en social et un encours de dépréciations de 29,3 Mds de DH en consolidé en 2022) ; Et, une large présence en Afrique lui permettant de compenser une éventuelle baisse de l’activité au Maroc.
Au volet stratégique, AWB poursuit son développement régional en ouvrant, en avril 2022, une filiale bancaire au Tchad afin de renforcer sa présence en Afrique Centrale.
La Banque a également ouvert un Bureau de représentation en Chine visant à consolider et renforcer son positionnement en tant qu’acteur majeur dans le commerce international, les investissements directs étrangers entre les continents asiatique et africain ainsi que l’accompagnement des entreprises clientes dans leur développement international.
En matière de prévisions et suite à la publication des comptes annuels 2022, les analystes tablent désormais pour Attijariwafa Bank sur : Un PNB en progression de +3,1% à 27,1 Mds de DH sous l’effet de : La hausse de +2% de la marge d’intérêt à 17,7 Mds de DH intégrant (i) une stabilité de la MI au Maroc suite au renchérissement du coût de refinancement de la Banque en lien avec la hausse du taux directeur et (ii) une bonne tenue de la MI à l’international, principalement en Tunisie et en Egypte ; L’amélioration de +9% de la marge sur commissions portée principalement par l’activité Retail ;
Et, le recul de -2% du résultat sur opérations de marché à 3 Mds de DH en raison de l’impact d’éventuelles hausses du taux directeur, devant être lissé d’ici la fin de l’année. Un RBE en appréciation de +1,4% à 14,8 Mds de DH intégrant une hausse de +5,4% des charges générales d’exploitation, après 2 années marquées par des baisses importantes du coefficient d’exploitation ; Un coût du risque en légère baisse de -2,5% à 3,1 Mds de DH. Dans le détail : Les PME/TPE devraient enregistrer une quasi-stagnation du coût du risque ;
Les Grandes entreprises devraient faire preuve d’une bonne résilience sur ce volet. Le coût du risque de l’activité Retail devrait atteindre un niveau normatif.
A l’international, le coût du risque au niveau de certains pays tel que le Congo, le Sénégal et la Côte d’ivoire devrait faire l’objet d’une normalisation progressive. Toutefois, une attention particulière devrait être portée sur la Tunisie en raison du contexte économique.
Un RNPG en progression de +2,6% à 6,2 Mds de DH ;
En termes de dividendes, ils tablent sur un DPA de 16 au titre de l’année 2023 (contre 15,5 DH en 2022), soit un pay-out de 79,5%. En 2024e , ils escomptent une amélioration de +6,1% du PNB à 28,8 Mds de DH compte tenu principalement d’une accélération du rythme de croissance de la marge d’intérêt. Pour sa part, le RNPG devrait afficher une hausse de +6,9% profitant de la bonne orientation de l’activité commerciale et de la poursuite de l’allègement du coût du risque.
Compte tenu de l’ensemble de ces éléments, il est recommandé d’accumuler le titre Attijariwafa Bank.
