Groupe OCP : maintien de la note de crédit BB+ par Fitch Ratings
Fitch Ratings confirme la solidité de la situation financière du Groupe OCP en maintenant sa Note de crédit inchangée dans un contexte d’accélération du programme d’investissement du groupe, visant à porter sa capacité de production à 20 millions de Tonne d’ici 2027.
L’agence Fitch Ratings a confirmé la Note de crédit à long terme (IDR) d’OCP S.A. à « BB+ », avec une perspective stable, ainsi que sa note de dette senior non garantie à « BB+ ». La note de recouvrement est de « RR4 ». Le profil de crédit intrinsèque (SCP) d’OCP est de « bbb- ».
Selon Fitch Ratings, cette note est liée à celle de son actionnaire à 94 %, le Maroc (BB+/Stable), compte tenu des liens étroits avec l’État. « Nous estimons que le lien entre OCP et le Maroc est solide au regard de nos critères de notation des entités liées à l’État (GRE) et des liens entre sociétés mères et filiales (PSL). Le score de soutien d’OCP est de 20 sur 60 », assure l’agence de notation.
Le profil de crédit intrinsèque (SCP) d’OCP, de niveau « bbb- », reflète son envergure, sa rentabilité élevée, sa position de leader sur le marché des phosphates, la très longue durée de vie de ses mines et sa solide maîtrise des coûts.
« Nous prévoyons que son ratio d’endettement net (EBITDA) restera inférieur à 3 tout au long du cycle, malgré d’importants investissements d’expansion et la normalisation des prix des engrais », soutient Fitch.
La flexibilité de l’entreprise en matière d’investissements de croissance soutiendra ses indicateurs de crédit lors des replis du marché des engrais.
L’augmentation de la capacité de production d’OCP, qui passera de 15,4 Mt à 20 millions de tonnes (Mt) d’ici 2027, renforcera sa position de leader mondial sur le marché. Elle lui permettra également d’accroître sa flexibilité de production pour différents types d’engrais phosphatés, notamment le superphosphate triple (TSP) qui ne nécessite pas d’ammoniac. La capacité de production importante et flexible d’OCP, ainsi que sa position concurrentielle avantageuse en matière de coûts à l’échelle mondiale, soutiendront une croissance structurelle de son EBITDA, que Fitch estime en moyenne à 40 Mds de DH sur la période 2025-2028.
« Nous prévoyons que l’augmentation des volumes de vente compensera progressivement la normalisation des prix des engrais. Nous anticipons également des marges d’EBITDA élevées, de l’ordre de 38 %, sur la période 2025-2028 ».
Les projets d’OCP sont pour la plupart non engagés au-delà de 2025, ce qui lui permet d’échelonner ses dépenses en fonction des conditions de marché, de son niveau d’endettement et de sa liquidité.
« Dans notre scénario de notation, nous prévoyons que les investissements de croissance seront globalement alignés sur les flux de trésorerie d’exploitation, car nous anticipons le maintien de la solidité du bilan d’OCP. Nous prévoyons également que les dividendes seront ajustés en fonction de ses résultats financiers. L’entreprise devrait générer un flux de trésorerie disponible négatif au cours des quatre prochaines années si ses investissements ne sont pas ajustés pour tenir compte des fluctuations du marché ».
À l’inverse, une génération d’EBITDA supérieure aux prévisions entraînerait des investissements de croissance plus élevés que prévu afin d’atteindre l’objectif ambitieux d’OCP : porter sa capacité de production d’engrais à 20 millions de tonnes par an, construire une usine d’ammoniac vert d’une capacité d’un million de tonnes et produire 100 % de son énergie à partir de sources renouvelables d’ici 2027. L’entreprise prévoit également de fournir des matières premières au marché des batteries lithium-fer-phosphate.
Fitch Rating prévoit que le ratio d’endettement net d’OCP (EBITDA) s’établira en moyenne à 2,8x au cours des quatre prochaines années, mais restera inférieur au seuil de sensibilité négatif révisé de 3x pour le SCP, grâce à la poursuite par l’entreprise de ses importants investissements stratégiques de 10 milliards de dollars US entre 2025 et 2028.
Ceci est conforme à l’objectif d’OCP d’un ratio dette nette/EBITDA inférieur à 2,5x (avant ajustements de Fitch), compte tenu des écarts potentiels liés à la phase d’expansion. La solidité du profil d’activité d’OCP, ses marges élevées, sa flexibilité en matière d’investissements de croissance et son engagement envers sa politique financière soutiendront sa capacité de désendettement.
