La Fed semble prête pour une hausse des taux
Le président de la Réserve fédérale (Fed), Kevin Warsh, n’apprécie guère donner des indications prospectives sur la trajectoire probable des taux d’intérêt américains. Toutefois, une inflation élevée, un baril de pétrole à 100 dollars et son propre accent mis sur la nécessité d’assurer la stabilité des prix et d’être attentif aux signaux des marchés financiers semblent laisser peu de place au doute sur la suite des événements.
La banque centrale américaine annoncera sa décision de politique monétaire mercredi à 14h00 EDT (18h00 GMT), à l’issue d’une réunion de deux jours. Les marchés financiers parient massivement sur le fait que les responsables de la Fed relèveront leur taux directeur d’un quart de point de pourcentage, pour le porter dans une fourchette de 3,75 % à 4,00 %, tout en signalant de nouveaux resserrements à venir.
Une telle décision pourrait placer Kevin Warsh, qui dirige le comité de politique monétaire de la Fed depuis sa prise de fonction en mai, dans une position délicate. Le président Donald Trump a choisi Warsh avec l’attente explicite qu’il baisse les taux d’intérêt, mais ne l’a pas blâmé jusqu’à présent pour son manque de résultats, affirmant que la faute en incombe à ses collègues banquiers centraux ‘politiques’. On ignore comment le président réagirait à une hausse des taux si peu de temps avant les élections de novembre, au cours desquelles le parti républicain de Trump défend de minces majorités au Congrès.
La décision de relever les taux, surtout si elle s’accompagne de projections des responsables pour une autre hausse cette année, comme certains analystes l’anticipent désormais, pourrait également contraindre Warsh à donner au moins quelques indications sur la trajectoire des taux et ses propres prévisions économiques — à moins qu’il ne préfère laisser la porte grande ouverte à de futures augmentations.
‘Warsh devra également faire preuve de diplomatie dans ses remarques s’il entend toujours ne fournir aucune indication prospective (forward guidance)’, a écrit Oscar Munoz, économiste chez TD Securities. ‘Si la Fed décide de durcir sa politique, il sera certainement interrogé sur les futures hausses de taux. Il nous semble assez clair que d’autres resserrements seraient en préparation si la Fed choisit la voie de la hausse en septembre. Il sera intéressant de voir comment le président gérera cet exercice d’équilibriste.’
Il y a une semaine, l’issue de cette réunion était bien moins certaine.
‘Donnez une chance à la désinflation’, avait plaisanté le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, lors d’un événement REUTERS NEXT début septembre, citant des chiffres d’inflation plus modérés en juin et juillet qui semblaient tracer une voie vers l’objectif de 2 % de la Fed dans un délai raisonnable. ‘Je pense que nous devons attendre et voir’, avait déclaré John Williams, président de la Fed de New York, plus tôt ce mois-ci.
Mais les chiffres de l’inflation plus élevés que prévu la semaine dernière pourraient décevoir Williams et Waller, et s’ajouter au mécontentement des trois présidents de banques régionales de la Fed — Beth Hammack (Cleveland), Lorie Logan (Dallas) et Neel Kashkari (Minneapolis) — qui estimaient déjà en juillet que la Fed devrait relever ses taux et avaient exprimé leur désaccord face à la décision de statu quo. Plusieurs autres responsables de la Fed ont déclaré qu’ils devaient constater une désinflation ‘prochainement’, faute de quoi ils soutiendraient eux aussi une hausse des taux.
L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis hors énergie et alimentation, une mesure clé de l’inflation sous-jacente, a augmenté de 0,3 % le mois dernier par rapport au mois précédent, a rapporté le Bureau of Labor Statistics, un niveau bien supérieur à ce qui est cohérent avec l’objectif de 2 % de la Fed. Conjuguées à des prix du pétrole qui ont grimpé au-dessus de 100 dollars le baril sur fond de regain de hostilités au Moyen-Orient, les dernières données ne renforceront pas la confiance dans le fait que l’inflation sous-jacente se dirige vers les 2 % ‘clairement et à une vitesse suffisante’, comme Warsh avait déclaré vouloir le constater devant les banquiers centraux mondiaux à Jackson Hole, dans le Wyoming, le mois dernier.
‘En fin de compte, les avertissements fermes et répétés du président sur l’intolérance à l’inflation risquent de nuire à la crédibilité de l’institution en l’absence d’une action concrète pour les appuyer’, a déclaré Michael Feroli, économiste chez JPMorgan, qui prévoit que la Fed relèvera ses taux mercredi, bien qu’il considère que la décision soit ‘plus serrée’ que la probabilité d’environ 85 % intégrée par les marchés à terme.
Derek Holt, économiste chez Scotiabank, estime que relever les taux maintenant est une erreur, mais pense que cela se produira néanmoins, compte tenu des propos de Warsh. ‘Le président Warsh s’est probablement enfermé dans une impasse avec sa grande déférence envers les marchés’, a déclaré Holt. ‘Si vous ne relevez pas les taux quand c’est anticipé par les cours, alors quand le ferez-vous ?’
Les économistes affirment que, la plupart des responsables de la Fed étant susceptibles de se ranger aux préférences du nouveau président de la Fed, Warsh pourrait rallier une majorité en faveur d’un maintien des taux.
Mais étant donné les déclarations répétées de Warsh selon lesquelles l’inflation est de la responsabilité de la Fed, le chiffre décevant de l’inflation en août et le récent signal de Trump indiquant que la guerre en Iran — et donc les prix élevés du pétrole — pourrait durer encore quelques mois, il se peut qu’il ne le souhaite pas.
