Sociétés cotées : une reprise progressive des industries au T3

Le chiffre d’affaires de la cote casablancaise s’apprécie de +4,7% en y-o-y à 230,4 Mds de DH porté notamment par une progression de +11,5% du PNB des financières couplée à une amélioration de +1,9% des revenus des industries. Au volet bilanciel, l’endettement net des sociétés industrielles cotées s’alourdit de +17% à 69,9 Mds de DH à fin septembre, alors que l’enveloppe d’investissement qu’elles mobilisent ressort en hausse de +17,3% à 14,4 Mds de DH.

A l’issue des 9 premiers mois de l’année, le CA global des valeurs cotées enregistre une progression de +4,7% à 230,4 Mds de DH porté notamment par les réalisations bien orientées des financières (+11,5% à 69,6 Mds de DH) et dans une moindre mesure, par celles des industries (+1,9% à 143 Mds), selon BKGR.

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Industries

A fin septembre 2024, les sociétés industrielles affichent des réalisations commerciales en amélioration de +1,9% à 143 Mds de DH soutenues principalement par la contribution de :

•  Du secteur des BTP avec la bonne tenue de (i) TGCC, dont le produit d’exploitation s’apprécie de +17,4% à 5.803,2 MDH sous l’effet d’une intensification de l’activité dans le sillage du démarrage de nouveaux chantiers stratégiques conjugué au bon avancement des projets lancés et (ii) JET CONTRACTORS, qui enregistre un Top line en progression remarquable de +53,5% à 2.108,1 MDH tiré vraisemblablement par une augmentation du nombre de commandes ainsi qu’un positionnement dans de nouveaux domaines (infrastructures ferroviaires, les ouvrages hydrauliques, gestion des déchets, etc.) ;
•  Et, AKDITAL dont le CA consolidé se bonifie de +51,7% à 2.018 MDH compte tenu (i) de la bonne performance des entités historiques et (ii) de la dynamique des nouvelles ouvertures de 2022 et 2023, notamment les cliniques de Tanger, d’Agadir, de Salé, de Safi, de Fès, de Mohammedia et de Béni Mellal et (iii) du démarrage des 4 cliniques inaugurées avant septembre 2024.

Cette évolution est, toutefois, atténuée par la contre-performance de certaines valeurs, à savoir :

•  TAQA MOROCCO qui affiche des revenus consolidés en retrait de -22% à 8.134 MDH sous l’effet combiné de (i) la diminution des frais d’énergie consécutive à l’évolution des cours du charbon sur le marché international et de (ii) la baisse du taux de disponibilité à 92,7% vs. 95,1% à fin septembre 2023 compte tenu de la réalisation de la révision mineure de l’Unité 2 et de l’inspection de 11 jours de l’Unité 3 ;
•  LESIEUR CRISTAL, qui enregistre un CA consolidé en retrait de -17,6% en y-o-y à 3.747 MDH imputable à l’intensification de l’effet prix négatif à partir du mois d’avril 2024 dans le sillage de la poursuite de la baisse des cours des matières premières à l’international dans un contexte concurrentiel local rude ;
•  Et, LAFARGEHOLCIM MAROC avec des réalisations commerciales en repli de -4,6% à 5.801 MDH pâtissant de la baisse de la demande à l’export pour le clinker et de l’impact des nouvelles capacités de production de ciment sur le marché national avec l’entrée de NOVACIM au S2 2023.

BKGR note que les revenus au terme des 9 premiers mois de l’année ont été principalement tirés par les bonnes réalisations commerciales des sociétés industrielles au titre des deux derniers trimestres (+2,1% au T2 et +4,5% au T3) compensant ainsi le recul des revenus au premier trimestre et confirmant la reprise du dynamisme commercial des industries après une année 2023 difficile.

Enfin, sur les 51 valeurs industrielles ayant communiqué leurs indicateurs à fin septembre 2024, 37 ont enregistré des revenus en amélioration.

Sociétés financières

Les financières affichent un PNB en hausse de +11,5% à 69,6 Mds de DH, intégrant :

•  Une progression de +5,1% de la marge d’intérêt* à 41,3 Mds de DH profitant notamment d’une poursuite de la dynamique commerciale ainsi que de l’impact positif de la baisse du taux directeur sur le coût de refinancement ;
•  Un bond de +47,6% du résultat sur opérations de marché à 12,2 Mds de DH bénéficiant de l’effet positif du processus d’assouplissement monétaire, entamé par BANK AL-MAGHRIB en juin, sur la valorisation des Portefeuilles de Trading des Banques ;
•  Et, une amélioration de +5,7% de la marge sur commissions* à 12 Mds de DH constatée principalement chez ATTIJARIWAFA BANK (+259 MDH).

Assurances

Le CA du secteur Assurance & Courtage ressort en hausse de +2,8% à 17,8 Mds de DH, provenant principalement de WAFA ASSURANCE (+215 MDH) grâce à la bonne tenue des activités Non-Vie et Prévoyance.

Pour sa part, ATLANTASANAD affiche des primes émises brutes en progression de +2,6%, portées par une amélioration de +12,1% de la Branche Vie en lien avec le développement de la commercialisation des produits d’épargne, tandis que SANLAM enregistre une croissance de +3,1% de son CA.

Par secteur, les Banques demeurent le moteur de la croissance des revenus sur les 9 premiers mois de l’année en drainant un PNB additionnel de + 7.211 MDH, suivies de loin du secteur de la construction (+1.638 MDH) et de celui de la Santé (+954MDH).

A l’inverse, les secteurs de l’Electricité et de l’Agroalimentaire pénalisent principalement les réalisations commerciales de la cote casablancaise à fin septembre 2024 avec des contributions négatives respectives de – 2.297 MDH et de – 508 MDH.

Au terme des 9 premiers mois de l’année, le taux de réalisation des prévisions du CA de BKGR se fixe à 74%, globalement en ligne

avec les prévisions de BKGR pour l’année 2024.

Une reprise progressive des industries au T3 2024

Après un premier semestre globalement soutenu par le dynamisme commercial des financières, les revenus agrégés des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca sur le seul T3 2024 ressortent en progression de +5,5% à 76,8 Mds de DH en y-o-y (-1,2% par rapport au T2 2024).

En effet, le PNB des financières s’améliore de +9,1% à 23,1 Mds de DH au T3 2024 comparativement à la même période de l’année précédente suite principalement à la forte hausse des réalisations de BCP (près de + 842 MDH) redevable au bond de +63% du résultat sur opérations de marché, tandis que le CA assurance & Courtage recule de -0,8% à 4,9 Mds de DH en raison du repli constaté chez WAFA ASSURANCE sous l’effet de la non-récurrence de primes uniques en Epargne enregistrées au T3 2023.

Pour leur part, les industries affichent une progression de leur CA de +4,5% à 48,8 Mds de DH en y-o-y. Cette tendance haussière est portée principalement par :

•  AFRIQUIA GAZ, qui a vu ses revenus au T3 2024 progresser de +23,1% à 2.174 MDH par rapport au même trimestre de l’année écoulée profitant notamment de la hausse du prix de reprise ;
•  MANAGEM, qui affiche un CA consolidé en forte progression de +21% en y-o-y à 2.127 MDH au T3 2024 s’expliquant principalement par le rebond des ventes des métaux de précieux (Or et Argent) et la commercialisation de la part de production de MANAGEM provenant de Pumpi en RDC ;
•  Et, JET CONTRACTORS dont les revenus consolidés ressortent en bond de +90,2% à 728,2 MDH tirés notamment par l’augmentation du nombre de commandes ainsi que par son positionnement dans de nouveaux domaines tels que les infrastructures ferroviaires, les ouvrages hydrauliques et la gestion des déchets.

Enfin, en séquentiel et par principaux secteurs d’activité, les revenus évoluent comme suit :

•  Le PNB des financières recule de -3,5% ;
•  Le CA des sociétés d’assurances et de courtage se replie de -6,8% suite principalement au mauvais comportement de

l’activité d’ATLANTASANAD qui se déprécie de – 278 MDH;

•  Et, les industries qui affichent un CA en quasi-stagnation de +0,5%.

Une dette nette en alourdissement

Au volet bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) s’alourdit de +17% à 69,9 Mds de DH par rapport à son encours à fin 2023. Cette situation intègre notamment l’augmentation de (i) la dette d’IAM de +6,6 Mds de DH suite vraisemblablement au règlement des 6,3 Mds de DH en brut exigés par la Cour dans l’affaire opposant l’opérateur à WANA et de (ii) celle d’AFRIQUIA GAZ qui augmente de +2,1 Mds de DH imputable vraisemblablement aux retards d’encaissement auprès de la Caisse de Compensation.

Par plus gros contributeurs et compte tenu de sa nature fortement capitalistique, le secteur des Télécoms draine une part importante de l’encours global avec une part de 33%, suivi du secteur des mines (13%) et de celui de la promotion immobilière (11%).

Des investissements en hausse

S’agissant des CAPEX, les sociétés industrielles cotées ont investi sur les neuf premiers mois de l’année une enveloppe globale de 14,4 Mds de DH en hausse de +17,3% comparativement à la même période en 2023.

Cette évolution tient compte du renforcement des investissements (i) de MANAGEM (+2,4x à 4,3 Mds de DH) en relation avec les projets en construction, notamment le projet cuprifère de Tizert, le projet aurifère BOTO au Sénégal et le projet Sulfate de cobalt, (ii) de CTM (+3,7% à 453 MDH) alloués principalement au renouvellement de la flotte et à l’acquisition de 51% du capital de AFRICA MOROCCO LINKS -AML et (iii) de MARSA MAROC (+93% à 392 MDH) dédiés au programme de renouvellement de son parc d’équipements et de la modernisation de ses infrastructures.

Enfin, 37% des investissements de la cote casablancaise ont été réalisés par MAROC TELECOM, suivie du secteur des mines (31%) et de celui d’agroalimentaire (7%).

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