AUTO HALL : BKGR recommande de souscrire à l’augmentation de capital
AUTO HALL S.A. a obtenu en date du 15 juillet 2026 le Visa de l’AMMC, sous la référence VI/EM/025/2026, pour une augmentation de capital en numéraire avec maintien du droit préférentiel de souscription. L’opération porte sur l’émission d’un maximum de 3.846.050 nouvelles actions ordinaires pour un montant global de 249.993.250 DH, prime d’émission incluse. Compte tenu du prix de souscription de 65 DH, le potentiel d’appréciation ressort à +24,8%, d’où la recommandation de souscrire à l’opération.
Cette opération s’inscrit dans le cadre d’un plan stratégique de financement de 1,1 Md de DH validé par le Conseil d’Administration du 25 mars 2026. Ce programme repose sur deux leviers complémentaires : une augmentation de capital pouvant atteindre 500 MDH et une émission obligataire de 600 MDH, destinées à accompagner la transformation opérationnelle du Groupe, soutenir sa croissance et renforcer sa structure financière.
Les actions nouvelles seront admises le 3 septembre 2026 au Marché Principal, compartiment « B », sur la première ligne de cotation sous le ticker « ATH » et le code ISIN MA0000010969. L’opération vise à optimiser la structure financière, diversifier les sources de financement, accompagner la transformation opérationnelle et moderniser le réseau de distribution.
L’opération envisagée s’inscrit dans le cadre de la stratégie de développement d’AUTO HALL. Elle vise principalement à renforcer les moyens financiers du Groupe afin d’accompagner sa transformation opérationnelle et de soutenir sa trajectoire de croissance, notamment à travers la modernisation de son réseau de distribution.
L’opération devrait également permettre d’optimiser la structure financière de la Société, de diversifier ses sources de financement, ce qui devrait améliorer ses ratios d’endettement, au profit du renforcement de ses capitaux propres.
Prévisions de BKGR pour AUTO HALL
Le chiffre d’affaires consolidé d’AUTO HALL devrait afficher un TCAM de +10,1% entre 2025 et 2030P pour atteindre 9.552 MDH contre 5.912 MDH en 2025. Cette croissance serait portée par l’évolution favorable du marché automobile marocain, l’élargissement du portefeuille de marques, la modernisation du réseau de distribution ainsi que la montée en puissance des activités à plus forte valeur ajoutée, notamment les services, la location et les véhicules d’occasion, selon BKGR.
Cette trajectoire est confortée par la bonne dynamique du marché automobile national, dont les ventes ont atteint 131.748 unités à fin juin 2026, en progression de +17,6% en glissement annuel, dont 116.802 véhicules particuliers et 14.946 véhicules utilitaires légers.
Sur le plan opérationnel, l’EBITDA devrait progresser de 526 MDH en 2025 à 1.147 MDH en 2030P , soit un TCAM de +16,9%. La marge d’EBITDA s’améliorerait ainsi de 8,9% à 12,0% sur la période, bénéficiant principalement d’un effet de levier opérationnel lié à la croissance des volumes et d’une meilleure absorption des coûts fixes du Groupe.
Cette amélioration de la rentabilité serait également soutenue par l’évolution du mix d’activités avec la montée en puissance de relais de croissance plus récurrents et plus contributifs, notamment les pièces de rechange, le SAV, l’assurance, le financement, la location longue durée et l’activité véhicules d’occasion, soutient BKGR.
Dans ce contexte, le résultat net consolidé devrait ressortir en forte progression pour atteindre 311 MDH en 2030P contre 100 MDH en 2025, correspondant à un TCAM de +25,5%. La marge nette s’améliorerait ainsi de 1,7% à 3,3% sur l’horizon de prévision.
Outre l’amélioration attendue de la performance opérationnelle, cette évolution bénéficierait du renforcement des capitaux propres à la suite de l’augmentation de capital, permettant de limiter progressivement le recours à l’endettement et d’alléger le coût du financement ; Ce levier apparaît d’autant plus significatif que les charges financières se sont établies à 204 MDH en 2025. Sur les trois derniers exercices, les charges d’intérêts ont représenté une moyenne de près de 74% des charges financières du Groupe, traduisant le poids important de l’endettement dans sa structure de coûts.
Dans ce sillage, la combinaison de l’augmentation de capital et de l’aménagement de la dette devrait contribuer à réduire progressivement le déficit financier et à soutenir l’amélioration de la rentabilité sur la période de prévision.
Pour la valorisation d’AUTO HALL, BKGR a retenu la méthode DCF afin de déterminer son cours cible. BKGR a élaboré ses projections financières à partir des perspectives du Groupe et du marché de la distribution automobile, en adoptant des hypothèses prudentes de croissance du chiffre d’affaires, d’amélioration progressive des marges et de normalisation des investissements. La valorisation intègre également les effets de l’augmentation de capital, notamment le renforcement des fonds propres et le nouveau nombre d’actions post-opération.
Partant et sur la base de la méthode DCF, BKGR valorise la société à un cours théorique de 81 DH (vs. sa précédente valorisation à 91 DH). Compte tenu du prix de souscription de 65 DH, le potentiel d’appréciation ressort à +24,8%, d’où la recommandation de BKGR de souscrire à l’opération.
La révision à la baisse de la valorisation s’explique principalement par l’effet dilutif de l’augmentation de capital, à travers l’accroissement du nombre de titres en circulation. À ce stade, les bénéfices attendus de cette opération sur le business plan, notamment via l’amélioration de la structure financière, la réduction du coût de la dette, le renforcement de la flexibilité financière ainsi que le soutien à la croissance future, ne compensent pas intégralement l’impact de cette dilution sur la valeur par action.
Néanmoins, BKGR considère que cette opération constitue un facteur favorable, en renforçant la capacité du Groupe à financer son développement, à saisir d’éventuelles opportunités de croissance et à poursuivre l’amélioration progressive de sa rentabilité.
