Dette extérieure du Maroc : le risque monte, la facture encore plus
Les chiffres peuvent sembler rassurants. Le Maroc continue d’accéder aux marchés internationaux, ses réserves de change se renforcent et les indicateurs classiques de solvabilité restent éloignés des seuils de crise. Pourtant, une lecture plus attentive des données révèle une tendance beaucoup moins confortable : le pays s’endette de plus en plus vite et chaque dollar emprunté coûte de plus en plus cher.
En dix ans, la dette extérieure a bondi de 44,8 milliards à 80,5 milliards de dollars, soit une hausse de près de 80 %, selon le Rapport sur la dette internationale 2026 du Groupe de la Banque mondiale. Le choc du Covid-19 a accéléré le mouvement : entre 2019 et 2020, l’encours augmente de près de 11 milliards de dollars pour atteindre 66,3 milliards. Depuis, la progression se poursuit malgré le retour de la croissance.
À première vue, la situation reste maîtrisée. Le revenu national brut est passé de 108,7 milliards à 179,9 milliards de dollars entre 2015 et 2025, ce qui a permis de contenir le ratio dette extérieure/RNB à 44,8 %, bien en dessous du pic de 55,2 % observé en 2020.
Autre signal positif : la capacité du pays à générer des devises s’est améliorée. Le ratio dette extérieure/exportations est revenu de 132,6 % à 102,1 % en dix ans et les réserves couvrent désormais 60,1 % du stock de dette extérieure, contre 50,7 % en 2015. Mais ces indicateurs masquent une réalité plus préoccupante : la facture financière explose.
Les intérêts versés sur la dette extérieure de long terme sont passés de 994 millions de dollars à 1,94 milliard de dollars entre 2015 et 2025. En clair, la charge d’intérêts a presque doublé. Le Maroc ne fait pas face à un problème de remboursement aujourd’hui, mais il paie déjà beaucoup plus cher son accès au financement.
Cette évolution s’explique par la place croissante prise par les marchés financiers dans le financement du pays. Les encours détenus par les porteurs d’obligations internationales ont grimpé de 6,3 milliards à 17,2 milliards de dollars en dix ans. Dans le même temps, les créanciers privés détiennent désormais 20,5 milliards de dollars de dette marocaine, contre 10,8 milliards en 2015.
Autrement dit, le Maroc dépend davantage d’investisseurs dont les décisions sont dictées par les taux d’intérêt mondiaux, l’appétit pour le risque et les turbulences géopolitiques. Tant que les marchés restent favorables, l’équation fonctionne. Mais lorsque les conditions se durcissent, les coûts s’envolent rapidement.
La concentration du risque sur le secteur public ajoute un autre sujet de préoccupation. La dette extérieure publique et garantie par l’État est passée de 31,6 milliards à 55,1 milliards de dollars entre 2015 et 2025. Elle représente désormais près de 70 % de la dette extérieure totale.
C’est là que se situe la vraie question. Non pas celle du niveau actuel de la dette extérieure, mais celle de son efficacité économique. La croissance générée par cet endettement sera-t-elle suffisante pour absorber une charge financière qui augmente beaucoup plus vite qu’auparavant ?
Pour l’instant, les indicateurs restent sous contrôle. Mais la tendance est claire : la dette extérieure augmente, les intérêts progressent encore plus vite et la dépendance aux marchés s’accentue.
Le Maroc n’est pas confronté à un risque immédiat de surendettement. En revanche, il entre dans une zone où la dette extérieure devient plus coûteuse, plus sensible aux marchés et plus difficile à refinancer. Ce n’est pas encore une alerte rouge. Mais les voyants ne sont plus totalement au vert.
