AWB : BKGR recommande d’acheter le titre à un cours cible de 900 DH
À l’international, AWB devrait poursuivre la consolidation de ses filiales dans 26 pays, renforçant ainsi la diversification géographique de ses revenus et confortant son rôle de Groupe bancaire panafricain de référence.
ATTIJARIWAFA BANK (AWB) devrait confirmer son rôle central dans le financement de l’économie et dans la mobilisation de l’épargne avec un TCAM prévisionnel de près de +6,6% de l’encours de crédits consolidés sur la période allant de 2024 à 2029, renforçant ainsi la part de marché du Groupe (28% au S1 2025, soit un gain d’1 point par rapport à 2024).
« En parallèle, les dépôts consolidés devraient afficher une croissance moyenne de +7,2% sur la même période, consolidant ainsi le statut de la Banque en tant que premier collecteur de l’épargne. Cette performance serait redevable à la solidité de son ancrage domestique, mais également sa capacité à accompagner de manière équilibrée les entreprises, les ménages et l’Etat (premier internant en valeurs du Trésor avec une pdm de 25% au S1 2025) », annoncent les analystes de BKGR.
Et d’enchaîner : « Dans un contexte marqué par l’accélération des préparatifs liés à l’organisation de la Coupe du Monde 2030, le Maroc connaît un cycle d’investissements publics et privés sans précédent, touchant les infrastructures, le tourisme, les transports et les services. AWB, de par sa taille, son expertise et sa proximité avec l’ensemble des acteurs économiques, est idéalement positionnée pour tirer profit de cette dynamique ».
À l’international, la Banque devrait poursuivre la consolidation de ses filiales dans 26 pays, renforçant ainsi la diversification géographique de ses revenus et confortant son rôle de Groupe bancaire panafricain de référence. Toutefois, certaines implantations du Groupe soulèvent quelques questionnements, notamment l’Egypte, qui en dépit d’une contribution au RNPG en hausse (6,8% en 2024 contre 2,8% en 2023) et de la constatation d’une provision relative au risque souverain de 500 MDH en 2023, opère toujours dans un contexte fragile, marqué par une inflation élevée, la poursuite des dévaluations et un climat politique centralisé. En Tunisie, les tensions entre le pouvoir exécutif et les partenaires internationaux, notamment sur les réformes économiques, persistent dans un contexte de déséquilibres budgétaires, ce qui pourrait freiner la croissance de la filiale du Groupe dans le pays.
Les résultats du S1 2025 confirment la solidité du modèle d’ATTIJARIWAFA BANK et sa capacité à conjuguer croissance, gestion des risques et amélioration de la rentabilité. Cette performance devrait se poursuivre sur les années à venir, grâce notamment au modèle organisationnel efficient de la Banque, porté notamment par une bonne maîtrise des charges (un coefficient d’exploitation moyen de 36,2% sur les 5 années à venir) et des risques (un taux du coût du risque moyen de 0,73% sur le même horizon).
En parallèle, la Banque bénéficie d’une assise financière renforcée, illustrée par des fonds propres consolidés en hausse de près de +12% à 74,8 Mds de DH et par des ratios de solvabilité largement supérieurs aux exigences réglementaires, soutenus par l’émission d’un emprunt obligataire subordonné de 1,5 Md de DH ayant eu des impacts de 30 et de 50 pbs sur les ratios de solvabilité sur base sociale (un Tier 1 de 14,7% au S1 2025) et consolidée (12,2%) respectivement. Ces performances confèrent au Groupe une capacité à absorber d’éventuels chocs tout en accompagnant le financement des projets structurants au Maroc et dans ses autres marchés de présence.
La Banque semble ainsi préparer la prochaine étape de son développement à travers l’annonce attendu d’un nouveau plan stratégique en 2026 et une réorganisation de sa Gouvernance, matérialisée par la nomination de Rachid KETTANI au poste de Directeur général délégué, en charge du Pôle Banque de Détail, succédant à Hassan BERTAL, parti à la retraite.
Le Groupe se distingue dans le paysage bancaire par la régularité et la constance de ses performances. Loin d’alterner entre phases de progression et périodes de fragilité, la Banque surprend systématiquement le marché par des réalisations en amélioration continue. Cette capacité à délivrer des résultats robustes nourrit une confiance particulière auprès des investisseurs et offre à ATTIJARIWAFA BANK le statut d’une valeur de conviction sur la place casablancaise.
Cette position particulière s’explique par plusieurs facteurs, à savoir des résultats solides, une capacité d’adaptation face aux évolutions économiques et financières, ainsi qu’un rôle structurant dans les pays où le Groupe est implanté. Celui-ci contribue au financement de grands projets nationaux et continentaux, tout en maintenant une relation de proximité avec les ménages et les PME. Dans un contexte macroéconomique incertain, cette double vocation constitue un atout de résilience pour la Banque.
Les multiples de valorisation témoignent de la confiance du marché. En effet, la Banque affiche un P/E de près de 15,4x en 2025 et de 14,5x en 2026, largement inférieur à la moyenne du marché (23,2x en 2025 et 21,7x en 2026). En termes de rendement, le D/Y s’établit à 3% en 2025 et 3,1% en 2026 (vs. 2,7% et 2,8% pour le marché), ce qui en fait une valeur attrayante pour les porteurs à la recherche à la fois de rendement et de sécurité.
Compte tenu de ces éléments, BKGR recommande d’acheter le titre à un cours cible de 900 DH soit un upside de +16,5% par rapport au cours du 12/09/2025 de 772 DH (pour des P/E cibles de 18x et de 17x en 2025 et 2026 respectivement).
