CFG Bank recommande de souscrire à l’augmentation de capital d’Akdital

Dans une note, CFG Bank recommande de souscrire à l’augmentation de capital du groupe Akdital. En voici les raisons.

Le 24 juin 2024, l’AMMC a visé le prospectus relatif à l’augmentation de capital de 1 Md de DH d’Akdital, par émission de 1.492.537 actions nouvelles avec suppression du droit préférentiel de souscription. Le prix d’émission a été fixé à 670 DH/action et la période de souscription s’étalera du 02 juillet au 9 juillet 2024 à 15h30.

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Cette levée de fonds servira à financer le plan de développement d’Akdital, axé sur l’extension de son réseau de cliniques afin de (i) renforcer la présence du Groupe dans 5 villes au Maroc, à savoir Casablanca, Marrakech, Fès, Tanger et Agadir et (ii) s’implanter dans 7 nouvelles villes de taille moyenne dont l’offre médicale est très faible soit Taza, Berkane, Khmissat, Kalaa Sraghna, Larache, Berrachid et Sefrou. Ce plan de développement s’inscrit dans la continuité de la stratégie du Groupe visant à s’implanter dans toutes les régions du Royaume tout en offrant une prestation de soins de qualité et uniformes, afin de combler les fortes disparités régionales en termes d’infrastructures médicales. A horizon 2026^E, le Groupe devrait ainsi opérer un réseau de 51 cliniques, représentant une capacité litière de 5 705 lits répartis sur 31 villes.

Les analystes de CFG Bank précisent que grâce à cet ambitieux plan de développement, le Groupe devrait enregistrer une progression annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 27,7% sur la période 2023-2029^E. Par ailleurs, le Groupe devrait continuer à améliorer ses marges opérationnelles profitant (i) d’une stabilité de la marge brute, (ii) d’un effet taille qui permettra une meilleure dilution de certaines charges fixes et (iii) d’un cadre fiscal avantageux compte tenu de la réforme de l’IS relative à la Loi de Finance 2023. In fine, nous anticipons une progression du RNPG selon un TCAM de 32,7% à horizon 2029^E et une nette amélioration de la marge nette qui devrait atteindre 11,5% en 2029^E vs. 9,2% en 2023.

« Compte tenu des perspectives de croissance attrayantes offertes par Akdital, de notre nouveau cours cible ‘post-money’ de 968 DH et du prix de souscription de 670 DH (soit un potentiel d’appréciation pouvant atteindre 44,5%), nous recommandons de souscrire à l’augmentation de capital d’Akdital », précise la note de CFG Bank.

Et d’ajouter « Compte tenu (i) des perspectives de croissance du Groupe, (ii) de la généralisation de l’assurance maladie caractérisée principalement par l’accès des ex-bénéficiaires du régime RAMED aux établissements de soins de santé privés et (iii) de la qualité de l’offre de soins du Groupe, nous sommes convaincus qu’Akdital représente une opportunité d’investissement très attractive aux perspectives de croissance largement supérieures à celles du marché. En effet, la capacité prouvée du Groupe à honorer son calendrier d’ouvertures, nous conforte dans son aptitude à une fois de plus réaliser son nouveau plan d’investissement, faisant notamment l’objet de cette augmentation de capital, dans les délais communiqués tout en maitrisant son efficacité opérationnelle ».

CFG précise que sur la base de son nouveau cours cible de 968 DH et du prix de souscription de 670 DH/action (soit un potentiel d’appréciation pouvant atteindre 44,5%) elle recommande de souscrire à l’augmentation de capital d’Akdital. Cette recommandation de saisir cette opportunité pour investir dans le titre Akdital est confortée par les éléments suivants:

• Le positionnement de leader du Groupe dans le secteur de la santé privée au Maroc. Un secteur stratégique en pleine mutation avec des perspectives de croissance considérables ;
• Les conditions de marché favorables marquées par (i) la forte demande en soins de qualité face à une offre insuffisante (taux d’équipement très faible) et (ii) la réforme du système de couverture médicale avec une transition vers un système universel qui intègre également les bénéficiaires du RAMED, soit près de 11 millions d’individus, et qui devrait entrainer une croissance mécanique du taux de fréquentation des cliniques/hôpitaux privés ;
• L’offre de soins complète grâce à des plateaux techniques à la pointe de la technologie ;
• La stratégie de développement ambitieuse du Groupe visant à étendre le réseau des cliniques Akdital à quasiment toutes les régions du Maroc à travers l’ouverture de 20 nouvelles cliniques entre 2024^E et 2026^E;
• Le partenariat du Groupe avec des sociétés foncières de renom tel que Aradei Capital assurant le développement de la composante foncière des cliniques en temps et en heure permettant à Akdital de (i) se concentrer exclusivement sur son cœur de métier, (ii) augmenter sa capacité d’investissement et (iii) accélérer son rythme de développement.