Sociétés cotées : la dette nette (hors financières) s’alourdit de +10% à 72,5 Mds de DH
En termes de contribution des sociétés cotées à la croissance du CA global au S1 2025, les Banques ont participé à hauteur de 34% suivi du secteur du BTP (30%), de la Santé (12%), de la Distribution alimentaire (9%) et des Assurances (9%). Les détails avec BKGR.
Le CA global de la cote casablancaise affiche une progression de +6,8% à 163,5 Mds de DH comparativement au S1 2024 porté par l’ensemble des Branches d’activité. C’est ce qui ressort du ‘EARNING T2 2025 publié par BMCE Capital Global Research. Dans le détail :
Les industries enregistrent une amélioration de +6,3% de leurs revenus à 99,5 Mds de DH, portées principalement par la bonne performance des secteurs (i) du BTP profitant de l’accélération des chantiers relatifs à l’organisation de la CAN 2025 et de la CDM 2030 et (ii) de la Santé sous l’effet conjugué de la bonne tenue des entités historiques d’AKDITAL et de la contribution des nouvelles ouvertures de 2024 ainsi que de l’entrée dans le périmètre de VICENNE dont le CA s’est apprécié de +44% au 1er semestre 2025 ;
Toutefois, les analystes de BKGR notent que cette évolution est atténuée par la contreperformance des secteur Gaz et Electricité en raison vraisemblablement d’un effet prix négatif pénalisant TOTALENERGIESMARKETING MAROC et TAQA MOROCCO couplé, pour l’opérateur énergétique, à une évolution défavorable de la parité USD/MAD ainsi qu’à une baisse de la disponibilité dans le sillage de la réalisation d’une révision mineure de l’unité 6 de 25 jours ;
Le PNB des financières progresse de +7,8% à 50,1 Mds de DH bénéficiant principalement d’une bonne dynamique commerciale et d’un contexte favorable pour les marchés actions et obligataires ;
Et, les primes émises brutes des assurances s’apprécient de +7,4% à 13,9 Mds de DH profitant principalement de la bonne tenue des réalisations d’ATLANTASANAD (+567 MDH) grâce notamment au nouveau partenariat bancassurance avec CDM et à la réalisation de nouvelles affaires.
« En effet, sur les 62 valeurs ayant publié, 51 sociétés affichent des revenus semestriels en progression en y-o-y contre seulement 11 en baisse », tient à rappeler les analystes.
Un T2 davantage dynamique
Sur le seul T2, le chiffre d’affaires global s’améliore de +5,8% à 81,7 Mds de DH comparativement au T2 2024, sous l’effet combiné de l’appréciation des revenus des industries de +5,9% à 50,8 Mds de DH et des financières de +4,9% à 25,2 Mds de DH suivies, dans une moindre mesure, par la contribution des assurances affichant une hausse de +9,6% à 5,7 Mds de DH ;
L’évolution favorable des industries est principalement attribuable à (i) TGCC tirée par un effet périmètre suite à l’acquisition de 60% du capital de STAM et (ii) LABEL VIE soutenue par une progression de +4% des ventes à périmètre constant combinée à l’effet volume des nouvelles ouvertures portant la hausse du CA trimestriel à +15,4% à périmètre total ;
De son côté, le PNB des financières affiche une appréciation de +4,9% à 25,2 Mds de DH en y-o-yen lien principalement avec la progression des réalisations de BANK OF AFRICA ( 413 MDH) consécutivement à une bonne dynamique commerciale en termes de collecte et de financement ;
Pour leur part, les réalisations commerciales du secteur des Assurances & Courtage ressortent en hausse de +9,6% à MAD 5,7 Md en glissement annuel, suite à la performance de (i) WAFA ASSURANCE, portée par la croissance de toutes les Branches Dommages et la bonne tenue de l’activité Epargne et Prévoyance et (ii) d’ATLANTASANAD tirée par le bon comportement des Branche Vie et Non-Vie. Ces évolutions ont pu compenser le recul des revenus de SANLAM MAROC s’expliquant essentiellement par la mauvaise tenue de la Bancassurance suite vraisemblablement à la résiliation de son contrat avec CDM ;
En séquentiel, les revenus globaux ressortent en quasi-stagnation (+0,9%) d’un trimestre à l’autre, intégrant (i) une hausse du CA des industries de +5,7% profitant notamment d’un effet périmètre favorable pour TGCC et LABEL VIE et du rattrapage des écoulements de boissons alcoolisés suite au décalage induit par l’effet Ramadan sur le T1 pour SBM, (ii) une légère amélioration du PNB des financières de +1,4% tiré essentiellement par les réalisations de BANK OF AFRICA et (iii) un recul de -29,7% des revenus du secteur Assurances & Courtage suite à la non-récurrence du renouvellement des primes ayant eu lieu en début d’année.
En termes de contribution, les Banques ont participé à hauteur de 34% à la croissance du CA global au S1 2025, suivi du secteur du BTP (30%), de la Santé (12%), de la Distribution alimentaire (9%) et des Assurances (9%) ;
A contrario, le secteur gazier affiche la contribution négative la plus importante avec un montant de -442 MDH principalement imputable à la mauvaise orientation des réalisations de TOTALENERGIESMARKETING MAROC en raison d’un effet prix négatif. TAQA MOROCCO et MAROC TELECOM enregistrent également une baisse de leur CA de -272 MDH et de -219 MDH respectivement.
Au volet bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) ressort en alourdissement de +10% à 72,5 Mds de DH par rapport à son encours à fin 2024 ;
Par secteur, la dette nette des Télécoms continue à peser sur l’encours global avec une part de 24%, suivie des Mines (20%) et du secteur BTP avec 13%.
En termes d’investissements, l’enveloppe globale des sociétés cotées ressort en progression de +28,8% en glissement annuel à 11,1 Mds de DH drainée à hauteur de :
29% par les Télécoms et ce, en dépit d’une légère baisse des CAPEX d’IAM de -1,5% à 3 184 MDH au S1 2025 ;
Et, 27% par les Minières, notamment MANAGEM dont les investissements demeurent conséquents et ressortent en progression de +7,5% à 2.885 MDH à fin juin 2025.
