La BCE a du mal à lutter contre les paris sur les baisses de taux
La Banque centrale européenne (BCE) est confrontée à un équilibre difficile jeudi, car elle réduit probablement ses prévisions de croissance et d’inflation tout en essayant d’obtempérer les spéculations sur les baisses imminentes des taux d’intérêt.
La BCE est certaine de laisser les coûts d’emprunt à des sommets records, avec le seul changement de politique possible concernant la fin de son dernier système d’achat d’obligations survivant – un héritage de la pandémie de COVID-19.
Mais la dernière réunion de la banque centrale de l’année sera tout sauf ennuyeuse, la présidente Christine Lagarde étant sous pression pour défendre ou abandonner ses conseils selon lesquels les taux resteront là où ils sont pendant les deux prochains trimestres.
Les attentes des investisseurs indiquent une première baisse de taux au printemps, ce qui pourrait faire de la BCE la première grande banque centrale à inverser le cours après un effort mondial et concerté pour faire baisser l’inflation depuis la mi-2022.
Lagarde est susceptible de repousser les paris sur la baisse des taux après qu’il ait fallu à la BCE un an et demi, et 10 hausses consécutives, pour orienter l’inflation sur une voie à la baisse convaincante.
« Nous nous attendons à ce que la BCE reconnaisse que l’inflation a diminué plus rapidement que prévu, mais qu’elle soit heureuse à déclarer la victoire prématurément », ont déclaré les économistes de la Deutsche Bank.
La Réserve fédérale a signalé mercredi soir que la baisse des coûts d’emprunt viendront l’année prochaine, les décideurs politiques indiquant jusqu’à trois réductions, ce qui rend tout refoulement de la BCE encore plus difficile.
L’euro s’est fixé de plus de 1 % par rapport au dollar sur les commentaires dovish de la Fed et les attentes en matière de baisse des taux ont bondi, les marchés se basant maintenant à 155 points de base de l’assouplissement de la BCE l’année prochaine, y compris deux mouvements d’ici avril.
Ce prix reflète les attentes de la Fed avec deux mouvements observés au 1er mai et 155 points de base au cours de l’année 2024.
Croissance et inflation plus faibles
Les projections économiques mises à jour sont susceptibles de renforcer les points de vue des marchés sur un pivot de la BCE, car elles devraient montrer une inflation et une croissance plus faibles, en particulier pour l’année prochaine, ce qui les rapproche des estimations consensuelles.
Les économistes interrogés par Reuters voient les prix dans la zone euro augmenter de 2,5 % en 2024, de 2,1 % en 2025 et de 2 % en 2026 – se rapprocher de l’objectif de la BCE après une augmentation démesurée de 5,5 % cette année.
« Lagarde sera confrontée à un exercice d’équilibre délicat », a déclaré UniCredit dans une note. « Nous doutons qu’elle veuille s’appuyer fortement contre les prix actuels, très agressifs, du marché. »
Mais les données sur les salaires, dues seulement à la fin du printemps, joueront un rôle crucial dans l’élaboration de la trajectoire des taux, rendant les réductions avant juin incompatibles avec la fonction de réaction bien télégraphiée de la banque, a ajouté UniCredit.
Le problème pour Lagarde et ses collègues du Conseil des gouverneurs est que les projections de la BCE ont souvent été très élevées – le plus important en 2021, lorsque la banque centrale n’a pas anticipé la flambée de l’inflation.
« Compte tenu des antécédents de ces dernières années, la banque centrale ne peut tout simplement pas se permettre d’anticiper ce qui pourrait se passer, elle devra attendre que cela se produise », a déclaré Carsten Brzeski, économiste d’ING.
Isabel Schnabel, membre influente du conseil d’administration de la BCE, a donné le ton la semaine dernière, lorsqu’elle a retiré de nouvelles hausses des taux d’intérêt de la table en cas de chute « remarquable » de l’inflation.
On s’attend à ce que Lagarde fasse écho à son argument selon lequel les décideurs ne devraient pas guider pour que les taux restent stables jusqu’au milieu de 2024, mais plutôt se concentrer sur les données économiques.
« Nous nous attendons à ce qu’un changement de ton clair émerge, avec une dépendance aux données de toute décision à venir encore plus stressée que par le passé », a déclaré Dirk Schumacher, économiste de Natixis.
Les traders du marché monétaire parient sur une éventuelle réduction des coûts d’emprunt dès le mois de mars et une faible majorité d’économistes interrogés par Reuters pensent que cela viendra d’ici juin. (Avec Zonebourse)
