Marché des taux : une évolution contrastée en 2023
Les Taux obligataires au Maroc auraient connu en 2023 une évolution contrastée. Après une phase haussière durant le 1e trimestre 2023, soutenue par des interventions inédites de rachat de BDT sur le marché secondaire et une politique monétaire restrictive les Taux obligataires ont connu une correction sensible durant le second semestre 2023.
L’inversement de la tendance haussière des Taux à compter du mois d’avril 2023, la dynamique du marché des adjudications, l’évolution des équilibres budgétaires de l’État, le changement de cap de la stratégie de financement du Trésor ainsi que les prévisions pour l’année 2024 ont été au menu du Rapport Annuel Taux 2023 d’AGR.
Ainsi, Taux obligataires au Maroc ont connu en 2023 une évolution contrastée. Après une phase haussière durant le 1ertrimestre 2023, soutenue par des interventions inédites de rachat de BDT sur le marché secondaire et une politique monétaire restrictive (Cf. Taux Directeur -Mars 2023), les Taux obligataires ont connu une correction sensible durant le second semestre 2023, selon la même source.
À l’origine de ce retournement de tendance, l’amélioration des anticipations inflationnistes qui s’est reflétée sur les exigences de rentabilité des investisseurs et la constitution du Trésor d’un matelas confortable grâce à sa levée de 2,5 Mds de dollars en mars dernier.
Parallèlement, l’année 2023 a connu une bonne maîtrise des équilibre budgétaires. Dans un contexte marqué par une forte augmentation des dépenses publiques (Investissement, soutien du pouvoir d’achat, aides directes, projets sociaux), l’État a pu mobiliser les ressources nécessaires afin de maitriser son déficit budgétaire. Celui-ci ressortirait à 5,0% en 2023E selon les estimations d’AGR, quasi-stable par rapport à 2022.
Par ailleurs, à l’analyse du marché obligataire au Maroc durant l’année 2023, le rapport relève trois grandes tendances. D’abord, les opérations de rachat des BDT par la Banque Centrale, la sortie à l’international ainsi que les anticipations inflationnistes rassurantes de la part des investisseurs ont propulsé la Demande en BDT à un record historique, soit de 500 Mds de DH.
Ensuite, les souscriptions records en BDT sur le marché des adjudications traduisent la volonté du Trésor de profiter du retour de [intérêt des investisseurs envers le marché obligataire. Une stratégie permettant au Trésor de constituer un matelas de liquidité confortable pour faire face à [augmentation attendue de ses besoins futurs.
Enfin, le changement de cap de la stratégie de financement du Trésor. La part du financement intérieur n’a représenté que 52% du financement global contre une moyenne de plus de 90% durant la période 2021-2022. Un niveau en décalage par rapport aux prévisions de la LF-23 qui ressortent à 20% pour 2023E.
Concernant le besoin de financement prévisionnel en 2024, AGR projette un recours modéré du Trésor au marché intérieur en 2024E mais qui demeure tributaire de la réalisation des financements extérieurs du Trésor.
