Sans surprise, le secteur bancaire tire la croissance des sociétés cotées se distingue avec une croissance bénéficiaire deux fois supérieure à celle du marché durant la période 2023E-2024E. A contrario, la même période enregistrerait un repli de la masse bénéficiaire des secteurs non-financiers de l’ordre de -8,0%.
La décélération des tensions inflationnistes en 2023 devrait se refléter sur la croissance de l’activité des secteurs non-financiers. Par ailleurs, il est attendu à une reprise de la Demande à compter du second semestre 2024 sous l’effet du démarrage des grands projets d’investissement au Maroc, selon Attijari Global Research (AGR).
L’année 2023E serait marquée par un repli de la masse bénéficiaire des secteurs non-financiers de l’ordre de -8,0% en raison de la contre-performance des secteurs : Mines (-45%), Energie (-29%), BTP (-17%), Agroalimentaire (-12%) et Automobile (-53%). En 2024, les secteurs non-financiers devraient revenir à leurs niveaux de bénéfices de 2022, selon la même source.
Globalement, les niveaux de valorisation des secteurs non-financiers demeurent relativement élevés. Il s’agit d’un P/E 24E supérieur à 23,0x pour les secteurs suivants: Port, Ciment, Agroalimentaire, Energie, NTI et Immobilier. Selon nous, le marché semble amplement intégrer le potentiel de croissance de ces secteurs sur le MT.
Le secteur bancaire se distingue clairement à travers une croissance bénéficiaire deux fois supérieure à celle du marché durant la période 2023E-2024E, soit de respectivement 14,6% par an contre 6,4%. Parallèlement, le P/E 24E des bancaires ressort à 14,0x offrant une décote de 29% par rapport à celui de l’AGR-30 de 19,8x.
