Fitch Ratings a confirmé la notation du Fonds du marché monétaire national du FCP Horizon Premium à « AAAmmf(mar) ». Le fonds est domicilié au Maroc et géré par Sogecapital Gestion.
Cette affirmation est motivée par la qualité de crédit et la diversification relativement élevées du fonds, sa faible exposition au risque de taux d’intérêt et de spread et les niveaux élevés d’actifs liquides quotidiens et hebdomadaires par rapport à ses pairs.
« La notation reflète également les capacités et les ressources de Sogecapital Gestion en tant que gestionnaire d’investissement. Sogecapital Gestion est noté « Strong(mar) » selon les critères nationaux de notation de la qualité de la gestion des investissements (IMQR) de Fitch », est-il annoncé sur le site de Fitch.
Le risque de crédit
Le fonds vise à maintenir une qualité de crédit élevée en investissant principalement dans des titres émis par le Royaume du Maroc (BB+/Stable/B) et des émetteurs de grande qualité notés publiquement. À fin février 2023, 78 % des actifs totaux du fonds étaient investis dans des titres de dette souveraine, et le reste dans des certificats de dépôts émis par des banques locales bien notées et des obligations non gouvernementales émises par des sociétés locales bien notées.
A fin février 2023, toutes les expositions du fonds sont notées ‘F1+(mar)’.
Risque de liquidité
« Le fonds maintient une allocation élevée en actifs liquides. La seule source de liquidité du fonds est constituée d’actifs liquides éligibles. Elle ne détient pas de liquidités, de titres à échéance rapprochée et n’utilise pas de conventions de revente. Le fonds dépend donc des ventes de titres sur le marché secondaire pour répondre aux demandes de liquidités. La liquidité au jour le jour est restée très élevée tout au long de l’année », selon la même source.
À fin février 2023, la liquidité au jour le jour (y compris les actifs éligibles) représentait 78 % des actifs sous gestion.
Risque du marché
Le fonds cherche à limiter le risque de taux d’intérêt et de spread en maintenant sa maturité moyenne pondérée (WAM) et sa durée de vie moyenne pondérée (WAL) respectivement inférieures à 90 jours et 120 jours. L’échéance initiale ou résiduelle de chaque instrument du marché monétaire n’excède pas 397 jours au moment de l’achat.
La WAM et la WAL du fonds étaient toutes deux d’environ 64 jours à fin février 2023, dans la fourchette « AAAmmf » définie dans les critères de notation applicables de Fitch.
Profil du fonds
Fitch considère que le cadre légal et réglementaire du fonds est satisfaisant. Le fonds est un fonds monétaire marocain réglementé. L’objectif du fonds est de surperformer son indice de référence et d’offrir un rendement en ligne avec la performance en ligne avec le marché monétaire, avec un risque limité et une liquidité quotidienne. Le fonds poursuit ses objectifs d’investissement en investissant dans des instruments du marché monétaire et des titres de créance à court terme de haute qualité, notamment des dépôts à terme, des certificats de dépôt, des obligations et billets souverains et des prises en pension.
Le fonds avait des actifs sous gestion de 318 MDH à fin février 2023.
Gestionnaire d’investissements
Fitch considère le gestionnaire d’investissement comme dûment qualifié, compétent et capable de gérer le fonds conformément à la notation, avec des ressources opérationnelles et une expertise suffisantes. L’IMQR ‘Strong(mar)’ avec Stable Outlook de Sogecapital Gestion reflète son processus d’investissement robuste et son processus de gestion des risques extrêmement solide.
Constituée en 1995, Sogecapital Gestion est une filiale de la Société Générale Marocaine de Banques (AAA(mar)/Stable/F1+(mar)), elle-même détenue par Société Générale SA (A-/Stable/F1). A fin décembre 2022, Sogecapital Gestion avait 27,2 milliards de dirhams d’actifs sous gestion. L’entreprise comptait 20 employés, dont quatre gestionnaires de portefeuille.
Sensibilités de notation
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action/amélioration positive de la notation :
La notation est au niveau le plus élevé sur l’échelle de notation de Fitch et ne peut donc pas être améliorée.
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action/déclassement de notation négative :
La notation peut être sensible à des changements importants dans la qualité de crédit, le risque de marché ou le profil de liquidité du fonds. Les modifications temporaires des indicateurs clés du portefeuille en dehors des lignes directrices des critères de Fitch ne doivent pas automatiquement entraîner des changements de notation, à condition que le gestionnaire de fonds soit en mesure d’y remédier par des mesures correctives crédibles à court terme.
Cependant, des écarts importants et continus par rapport aux directives de Fitch pour tout facteur de notation clé peuvent conduire à placer la notation sous surveillance négative ou à la déclasser. Plus précisément, le fonds a une base d’investisseurs très concentrée. La connaissance qu’a le gestionnaire d’actifs de sa base d’investisseurs et la présence d’un avis de rachat prévu atténuent le risque de sorties soudaines importantes entraînant par la suite un changement notable dans le profil de risque du fonds.