Sanlam Maroc : BKGR recommande l’accumulation du titre
Valorisé à 1.120 DH pour des niveaux de P/E cibles très intéressants (12,3x en 2023e et de 11,6x en 2024e ), BKGR recommande d’accumuler le titre Sanlam Maroc.
Ladite recommandation tient compte (i) de son positionnement de leader sur les Branches Automobile et Santé, (ii) du développement continu de sa stratégie de digitalisation lui permettant de renforcer la qualité de service proposé au client, (iii) de sa solidité financière se traduisant par un niveau assez confortable en termes de marge de solvabilité (168% en 2022 contre un minimum réglementaire de 100%) et (iv) d’une diversification de son portefeuille de placements au profil de l’immobilier.
Avec une part de marché globale de 10,9% en 2022, Sanlam Maroc occupe la 5ème position parmi les compagnies d’assurance au Maroc et demeure leader en Non-vie (PDM de 17,3%) avec près de 84% de son chiffre d’affaires réalisé sur cette branche.
L’assureur devrait également consolider son positionnement sur cette activité grâce au lancement continu de nouvelles offres et la mise en place de solutions digitales pour ses clients.
Dans un contexte marqué par une mauvaise tenue des marchés actions et obligataire, les placements immobiliers de SANLAM , qui constituent 15% de son portefeuille (contre près de 3% pour le secteur en 2022), représentent un relais de croissance important pour l’opérateur grâce à la stabilité des rendements qu’ils offrent.
Vers la fin d’un partenariat en Bancassurance ?
La concrétisation du projet de rachat par HOLMARCOM et ATLANTASANAD des parts de CREDIT AGRICOLE SA dans CREDIT DU MAROC pourrait constituer une menace pour l’assureur, notamment sur l’activité de Bancassurance, en raison du partenariat exclusif dont dispose la Banque avec l’assureur.
Toutefois, une résiliation de ce contrat ne devrait pas avoir un impact significatif sur la rentabilité de Sanlam Maroc en raison principalement du mécanisme de la participation aux bénéfices versée aux assurés dans le cadre des produits Vie.
Le rapprochement prévu entre les Groupes SANLAM et ALLIANZ sur le continent africain à travers la création d’une Joint-Venture semble se heurter à des difficultés réglementaires au Maroc.
En effet, pour des raisons concurrentielles et conformément à la décision du Conseil de la Concurrence, les deux entités se seraient engagées à garder leurs sociétés marocaines séparées et devraient continuer à se concurrencer sur le marché national de l’assurance.
Pour l’année 2024e, les analystes anticipent une hausse de +6,6% des primes acquises nettes à 6 004,1 MDH tirée principalement par une reprise attendue des ventes automobile. Au volet opérationnel, le résultat technique devrait s’améliorer de +6,2% à 377 MDH porté notamment par une meilleure orientation des marchés financiers. Ainsi, le RN devrait progresser de +5,3% à 396 MDH.
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