A l’issue des 9 premiers mois de l’année, les réalisations commerciales des valeurs cotées progressent de 5,3% à 219,8 Mds de DH boosters majoritairement par la bonne dynamique du PNB des financières (15,7% à 61,6 Mds de DH) au moment où les industries affichent une faible performance commerciale (1,4% à 140,7 Mds de DH).
A fin septembre 2023, les sociétés industrielles affichent des revenus en légère hausse (1,4%) à 140,7 Mds de DH sous l’effet d’évolutions fortement contrastées. En effet, sur les 51 valeurs ayant communiqué leurs réalisations, 22 affichent des revenus en hausse sur la période sous revue tandis que 29 enregistrent un CA en baisse.
Ainsi, les contributions positives aux revenus au titre des 9 premiers mois de 2023 proviennent de :
- Label Vie, dont le chiffre d’affaires consolidé se bonifie de +16% en y-o-y à 11.827,08 MDH tiré notamment par (i) l’impact positif du plan anti-inflation sur les volumes et la fréquentation dans les magasins, (ii) la généralisation du programme de fidélité sur l’ensemble du parc comme mesure additionnelle de soutien du pouvoir d’achat, (iii) la contribution des 9 nouveaux points de ventes ouverts en 2023 et (iv) dans une moindre mesure par le surachat dans les semaines suivants le séisme ;
- TGCC, qui affiche un produit d’exploitation en appréciation de +44% à 4.943,3 MDH, redevable à la poursuite de la dynamique de livraison des projets ;
- Et, MAROC TELECOM dont les revenus progressent de +3,2% à 27.679 MDH soutenus principalement par l’activité des filiales MOOV AFRICA qui continuent d’être portées par l’orientation favorable des segments Data Mobile et Mobile Money.
Ce trend haussier a toutefois été freiné par les réalisations commerciales mal orientées de plusieurs valeurs, dont :
- TotalEnergy Marketing Maroc, dont les revenus consolidés affichent une baisse notable de -16,3% à 12.404 MDH consécutivement au recul de la demande liée au niveau élevé des cours internationaux des produits pétroliers ;
- Managem avec un CA en recul de -19,5% à 939 MDH, pénalisée par (i) la dépréciation importante des cours des métaux de base sur le marché international, notamment le Cobalt (-41%), le Zinc (-31%) et le Cuivre (-10%), (ii) le recul du chiffre d’affaires de l’Or au Soudan en raison de la suspension des activités opérationnelles depuis le 20 avril de l’année en cours compte tenu de l’enlisement de la guerre civile que connaît le pays et (iii) le repli des volumes vendus de l’Or de la mine de TRI-K suite à des perturbations opérationnelles qui seraient en cours de dénouement ;
- Et, Afriquia Gaz qui affiche un chiffre d’affaires consolidé en retrait de -17,1% à 6.198 MDH consécutivement au recul du prix de reprise de -31,9% suite au reflux des cours du butane au niveau international.
- Notons que les revenus au terme des 9 premiers mois de l’année ont été principalement tirés par les bonnes réalisations commerciales des sociétés industrielles au T1 2023 (+8%). Néanmoins, ces dernières ont emprunté une tendance baissière dès le deuxième trimestre de l’année avec un CA agrégé en baisse de -2,2% au T2 2023 et de -2,1% au T3 2023.
Sociétés financières
Bien plus dynamiques, les financières affichent, quant à elles, un PNB en hausse de +15,7% à 61,6 Mds de DH, intégrant :
- Une progression de +9,5% de la marge d’intérêt à 39,3 Mds de DH profitant notamment de la poursuite de la transmission de la hausse du taux directeur sur le rendement des crédits (un taux débiteur moyen global en progression de +10 pbs sur le T3 2023 comparativement au T2 et en augmentation de +112 pbs par rapport au T3 2022);
- Un bond de +98% du résultat sur opérations de marché à 8,2 Mds de DH s’expliquant par une consolidation à la baisse des taux sur le marché obligataire ainsi que par des réajustements opérés sur les Portefeuille de Trading des Banques en vue de réduire leur sensibilité aux variations de taux ;
- Et, une amélioration de +11,3% de la marge sur commissions à 11,4 Mds de DH constatée principalement chez Attijariwafa bank et Bank of Africa (+513 MDH et +433 MDH respectivement).
Le CA du secteur Assurance & Courtage ressort en hausse de +5,4% à 17,5 Mds de DH suite principalement à la bonne tenue des primes émises brutes de Wafa Assurance (+11,7%) émanant de l’amélioration de l’activité Vie ainsi que de l’ensemble des branches dommages.
Cette bonne performance a toutefois été atténuée par le recul du CA d’AtlantaSanad (-3,7%) en raison de la politique rigoureuse de la compagnie en matière d’assainissement du portefeuille et de la sélection des risques engagés dans le cadre de son plan stratégique dans une optique d’amélioration de sa rentabilité technique.
Par secteur, les Banques demeure le moteur de la croissance des revenus sur les 9 premiers mois de l’année en drainant un PNB additionnel de 8 352 MDH, suivies de loin du secteur de la construction (+1.666 MDH) et de celui de la distribution alimentaire (1.610 MDH).
A l’inverse, les distributeurs pétroliers et gaziers ainsi que l’industrie minière pénalisent toujours les réalisations commerciales de la cote casablancaise à fin septembre 2023 avec des contributions négatives de – 3 694 MDH et de – 1 212 MDH.
Au terme des 9 premiers mois de l’année, le taux de réalisation des prévisions du CA de BKGR pour l’année 2023 se fixe à 73,3% dont :
- 77,6% pour les financières en raison d’un impact positif plus important que prévu de la hausse du taux directeur sur leurs réalisations commerciales ;
- Et, 71,8% pour les industries dont le décalage provient principalement des réalisations en deçà des attentes de TotalEnergy Marketing Maroc et Afriquia Gaz.
Après un premier semestre globalement bien orienté pour l’ensemble des branches d’activité (+5,2% en y-o-y), les réalisations commerciales des sociétés cotées décélèrent au T3 2023 avec une hausse de 4,4% à 72,7 Mds de DH en y-o-y, laissant ressortir des évolutions bien divergentes.
En effet, les sociétés non industrielles poursuivent sur un trend favorable au T3 2023 avec (i) un PNB des financières qui s’améliore de +21,5% à 20,9 Mds de DH (vs. +3,6% au T1 et +12% au T2) suite principalement à la bonne tenue des réalisations de BCP sur le T3 2023 (près de + 1 541 MDH) redevable au redressement du résultat sur opérations à 1,1 Md de DH (contre -170 MDH sur le T3 2022) et (ii) un CA assurance & Courtage qui progresse de +8,9 % à 5,1 Mds de DH grâce à la dynamique de WAFA ASSURANCE (+24,2%) portée par la croissance de l’activité Vie.
A contrario, les réalisations commerciales des valeurs industrielles au T3 2023 continuent de se dégrader avec des revenus en repli de -2,1% à 46,7 Mds de DH en y-o-y (vs. +8% au T1 et -2,2% au T2).
- Le PNB des financières recule de -6,8% en raison notamment du mauvais comportement de BCP (-15%) suite à la baisse de -48,6% du résultat sur opérations de marché ;
- Le CA des sociétés d’assurances et de courtage se replie de -1,5% suite principalement au mauvais comportement de l’activité d’ATLANTASANAD qui se déprécie de -286 MDH ;
- Et, les industries affichent un CA en légère hausse de +0,8% principalement en raison de l’effet de saisonnalité.
Au volet bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) ressort en alourdissement de +9,8% à 62,2 Mds de DH comparativement à son encours à fin 2022. Cette hausse est notamment attribuable à MANAGEM qui a dû financer par dette l’acquisition des actifs Bambouk au Sénégal pour un montant de 1 701 MDH décaissé au T2 2023, le maintien de son effort d’investissement pour accompagner les projets de développement notamment celui cuprifère de Tizert.
Par plus gros contributeurs et compte tenu de sa nature fortement capitalistique, le secteur des Télécoms draine l’essentiel de l’encours global avec une part de 28%, suivi du secteur de la promotion immobilière (14%) et de celui de la construction (12%),
S’agissant des CAPEX, les sociétés industrielles cotées ont investi une enveloppe globale de 12,2 Mds de DH en amélioration de +11,4% comparativement à la même période une année auparavant. Cette progression tient compte du renforcement des investissements (i) d’AKDITAL en raison de la poursuite du déploiement de la stratégie de développement avec un total engagé sur l’année 2023 s’élevant à 765 MDH, (ii) de MANAGEM (+24% à 1 769 MDH ) suite notamment au démarrage des travaux de construction du projet cuprifère de Tizert et de la construction des installations de traitement de la black mass et (iii) de MAROC TELECOM (+4,1% à 5,7 Mds de DH) afin de soutenir les forts usages de la Data Fixe et Mobile.
Toutefois, cette tendance a été freinée par la baisse des CAPEX réalisés par ARADEI CAPITAL (-44,8% à 350 MDH) suite vraisemblablement au ralentissement du rythme d’investissement pour le compte d’AKDITAL dont le programme de développement national devrait arriver à terme en 2025.
Enfin et comme à l’accoutumée, 47% des investissements de la cote casablancaise ont été réalisés par MAROC TELECOM, suivie de MANAGEM avec une part de 16% et de LABEL’VIE (7%).