Comme à l’accoutumée, BKGR retient la prime de risque calculée par la méthode prospective qui s’élève au S2 2023 à 7,7% vs. 8,9% lors de la dernière mise à jour.
La réévaluation semestrielle de la PRA par les analystes de BKGR intervient à quelques jours seulement du séisme d’Al Haouz. « Néanmoins et selon les éléments actuellement disponibles, cette catastrophe ne devrait, a priori, pas ou peu affecter le Marché boursier compte tenu de l’enclavement de la zone principalement affectée », rappellent les analystes.
D’autant plus que la PRA semble profiter d’un contexte globalement plus favorable qu’en mars 2023 avec :
- L’observation des premiers signes d’atténuation des pressions inflationnistes ;
- La détente des taux dans un contexte de retour progressif à la normale du Marché primaire des Bons du Trésor après la période de grande instabilité ayant suivi le resserrement drastique de la politique monétaire nationale ;
- Et, l’orientation haussière du marché action qui a notamment profité des réalisations 2022 des sociétés cotées dépassant les attentes.
Au vu de ce qui précède, la Prime de risque action ressort en baisse de -1,2 pt pour se fixer à 7,7%, se rapprochant de son dernier niveau enregistré avant la pandémie de COVID-19 (une moyenne de 7,5% en 2019).
PRA par la méthode historique :
Dans le cadre de la mise à jour de la prime de risque par la méthode historique, BKGR a abouti à une PRA de 6,54%, en stagnation comparativement à notre dernière mise à jour effectuée en mars 2023.
PRA par la méthode instantanée :
La PRA instantanée, mesurée par l’écart entre la rentabilité exigée par les actionnaires (inverse du P/E + D/Y) et le taux sans risque, augmente à 6,64% (vs. 5,74% en mars 2023).
L’orientation haussière de la Prime de Risque instantanée s’explique principalement par (i) la progression attendue de la capacité bénéficiaire (+19%) et de la masse de dividendes (+13%) en 2023E du Scope 40 profitant notamment de la non-récurrence de l’amende de MAROC TELECOM et (ii) la baisse de -5% de la capitalisation boursière moyenne enregistrée sur les 12 derniers mois.
Ce renchérissement de la PRA instantanée a néanmoins été atténué par la hausse sur une année pleine du rendement des BDT 52 semaines, équivalent au taux sans risque, dans le sillage de l’augmentation de près de +150 pbs du taux directeur entamée depuis fin septembre 2022.
PRA par la méthode de sondage :
La méthode par sondage, introduite en septembre 2017 permet d’estimer la prime de risque en se basant sur les attentes et les prévisions des différentes catégories d’investisseurs du Marché marocain en termes de rentabilité annuelle exigée à horizon 10 ans, sachant que l’échantillon est composé de :
- OPCVM ;
- Assurances ;
- Et, Caisse de retraite.
En équipondérant les primes de risque collectées auprès de chaque répondant, la PRA par sondage ressort à 6,2% en baisse de 1 pt comparativement à mars 2023. Cette revue à la baisse de la prime de risque action reflète vraisemblablement un regain de confiance des investisseurs envers le Marché action notamment depuis l’enclenchement de la tendance de normalisation et de détente des taux obligataires.
PRA par la méthode prospective :
Contrairement à celle calculée par la méthode instantanée, la prime de risque prospective (retenue par BKGR) ressort en baisse à 7,7% contre 8,9% lors de la mise à jour du mois de mars 2023.
Par branche d’activité, la prime de risque action ressort comme suit :
- 8,5% pour les industries (vs. 9,5% en mars 2023) ;
- 6,1% pour les financières (vs. 8,0% en mars 2023) ;
- 7,3% pour les assurances (vs. 8,0% en mars 2023).
Cette diminution de la Prime de Risque Action prospective s’explique principalement par la tendance haussière dans laquelle s’est engagée le Marché boursier à partir du mois de mai 2023 avec un MASI en hausse de +13,8% sur la période écoulée depuis notre dernière mise à jour.
L’orientation favorable de la majorité des valeurs du Scope a ainsi induit une baisse de l’écart entre les cours observés et les cours cibles. « Rappelons en effet que le calcul de la PRA prospective est effectué via l’égalisation des estimations de cash-flows pour les sociétés de notre Scope 40 à leurs cours actuels en Bourse », expliquent les analystes.
Comme à l’accoutumée, BKGR retient la prime de risque calculée par la méthode prospective qui s’élève au S2 2023 à 7,7% vs. 8,9% lors de la dernière mise à jour.